還記得2019年怒懟央視記者的大族激光董事長高云峰嗎？

　　當(dāng)時央視記者就歐洲研發(fā)中心項(xiàng)目采訪問道：“歐洲研發(fā)中心涉及到上市公司超10億資產(chǎn)發(fā)生變動，是否需要和股東說明？”

　　高云峰質(zhì)問道： “你是什么角色？你有什么資格來質(zhì)問我？這個是我們自己的資金，我當(dāng)然有權(quán)利做任何經(jīng)營決策，你管我那么多？”

　　大族激光董事長高云峰因此“一戰(zhàn)成名”，并在證監(jiān)局《整改書》的督促下表示歉意。

　　根據(jù)大族激光前不久發(fā)布的2020年年報，這個引人注目的歐洲研發(fā)中心已經(jīng)被“處理”了。同時，大族激光還實(shí)現(xiàn)了全年收入凈利潤的雙增長，似乎爭回了一口氣。

　　但在欣欣向榮的表象下，市界發(fā)現(xiàn)大族激光不僅存貨存在異常，投資收益也首次大幅虧損。

　　此外，疑竇叢生的“歐洲研發(fā)中心”問題雖然暫時得到解決，卻沒能改變高云峰對于地產(chǎn)行業(yè)的熱情，大族旗下地產(chǎn)項(xiàng)目遍布深圳、北京、南京等地，還涉足了美容醫(yī)療和兩性健康醫(yī)療。

　　高科技企業(yè)的光環(huán)之下，大族激光并不簡單。

　　01十年增收不增利

　　1996年，高云峰從南京航空航天大學(xué)飛行器設(shè)計(jì)專業(yè)碩士學(xué)位畢業(yè)后，下海經(jīng)商，從給一個朋友手工造出一臺激光打標(biāo)機(jī)開始，涉入激光技術(shù)的商業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域。

　　在紐扣上雕刻圖案，在蘋果手機(jī)殼上標(biāo)記logo，對各種材料進(jìn)行焊接、切割，在電路板上打孔，這些都是激光設(shè)備具體應(yīng)用領(lǐng)域。

　　作為一個激光設(shè)備集成商，大族激光處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游位置。從上游供應(yīng)商那里采購各個組件，再加上自制的部分組件，為下游客戶提供激光設(shè)備和配套的解決方案。

　　公司2004年上市，2008年通過收購切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。 目前，大族激光已經(jīng)成為國內(nèi)頭部的激光設(shè)備集成商，一度在2017年獲得蘋果11億元左右的訂單，業(yè)績大增，成為蘋果概念股。

　　但放眼全球，和德國通快、美國IPG、意大利普瑞瑪?shù)绕髽I(yè)相比較，仍有明顯差距，其核心部件大功率激光器仍需從美國IPG采購。

　　2017年之后，受制于蘋果產(chǎn)品銷量的瓶頸，大族激光也連續(xù)兩年業(yè)績下滑。

　　但從前不久公布的2020年年報來看，大族激光可謂是“揚(yáng)眉吐氣”，全年收入119.42億元，凈利潤9.93億元，分別同比增長了24.89%和61.2%。

　　但如果拉長時間軸，和2011年的數(shù)據(jù)相比，大族激光的收入增長了229.16%，凈利潤只增長了58.88%，整體凈利率從17.22%降低到8.32%，賺錢能力壓縮了一半以上。

　　奇怪的是， 十年時間，大族激光的毛利率和費(fèi)用率其實(shí)波動都不大，沒有對凈利率產(chǎn)生顯著影響 。

　　反而是投資凈收益、資產(chǎn)減值損失、營業(yè)外收入這幾項(xiàng)通常來說比較“邊緣”的項(xiàng)目，從量變到質(zhì)變，對大族激光的凈利率產(chǎn)生了明顯的影響。

　　數(shù)據(jù)顯示，2011年大族激光營業(yè)外收入有1.47億元（正向影響），投資凈收益有2.79億元（正向影響），資產(chǎn)減值損失只有0.66億元（負(fù)面影響），正負(fù)相抵后凈值為3.6億元，占收入比重近1成，占凈利潤比重近6成。

　　而經(jīng)過十年的演變，2020年大族激光的政府補(bǔ)助依然不少，占收入比重維持在2%-4%之間。 但投資凈收益由正轉(zhuǎn)負(fù)，2020年虧損0.42億元；資產(chǎn)減值損失和信用減值損失也大幅增長，2020年已接近4億元。正負(fù)相抵后凈值為-0.45億元 。

　　其中，2020年大幅增加的資產(chǎn)減值損失和信用減值損失，分別源于大幅增長的“存貨”和“其他應(yīng)收款”。

　　出于謹(jǐn)慎性原則，上市公司每年會針對存貨和應(yīng)收款的期末余額，計(jì)提一定比例的跌價準(zhǔn)備和壞賬準(zhǔn)備，相當(dāng)于做好部分存貨無法變現(xiàn)或部分款項(xiàng)無法收回的“心理準(zhǔn)備”，但 計(jì)提比例通常具有持續(xù)性，不會有明顯波動 。

　　2020年末，大族激光賬面存貨達(dá)到36.82億元，同比增長45.42%，存貨跌價準(zhǔn)備的計(jì)提同步增長本來是正常現(xiàn)象，但大族激光2020年末存貨結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變化。

　　其“發(fā)出商品”達(dá)到12.07億元，同比增加了210.72%，占存貨總額的30%。 狹義上可以理解為，在2020年12月31日這一天，有三成的存貨都正在發(fā)往客戶的途中 。

　　更奇怪的是，大族激光不同類別存貨計(jì)提跌價準(zhǔn)備的比例發(fā)生了明顯的變化。

　　數(shù)據(jù)顯示，發(fā)出商品的金額雖然從3.89億元增至12.07億元，但計(jì)提跌價準(zhǔn)備的比例從2.01%降至0.46%。與此同時，庫存商品、原材料和在產(chǎn)品的跌價準(zhǔn)備計(jì)提比例，分別提高了8個、4個和3個百分點(diǎn)，屬于明顯的波動。

　　總體來看，刨除發(fā)出商品后剩余存貨的總額雖然從23.3億元增至28.21億元，同比只增加了21%，但針對這部分存貨的跌價準(zhǔn)備，卻從1.79億元提高至3.41億元，同比增加了91%。

　　這意味著大族激光的管理層或?qū)徲?jì)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，該部分存貨未來銷售存在某種問題，才會采用高于往常的跌價準(zhǔn)備計(jì)提比例；也可能是往年已經(jīng)出現(xiàn)的跌價情況未被體現(xiàn)，在2020年業(yè)績回暖時一口氣“擠水分”。

　　02境外投資疑云

　　除了存貨跌價準(zhǔn)備之外，影響凈利潤的另一個因素，是大幅增加的其他應(yīng)收款所導(dǎo)致的壞賬準(zhǔn)備的增長。

　　這部分款項(xiàng)，主要是年內(nèi)大族激光將歐洲研發(fā)中心項(xiàng)目對應(yīng)的子公司出售給母公司大族控股，形成的應(yīng)收未收款項(xiàng)，只能說母公司還沒有把“窟窿”堵上，并不能視為實(shí)際損失。

　　真正值得重新審視的，是除歐洲研發(fā)中心之外，更多仍然在大族激光賬上的境外投資項(xiàng)目。

　　先來看一組數(shù)據(jù)。

　　從2011年到2020年，大族激光的總資產(chǎn)從60.67億元增長至213.45億元，但總資產(chǎn)報酬率從14.17%降至2019年的4.4%，2020年小幅回升至5.8%。

　　這意味著大族激光資產(chǎn)規(guī)模越滾越大，但是每100元資產(chǎn)能獲得的收益，從過去的14元降至當(dāng)前的不到6元，資金利用效率大大降低 。

　　從現(xiàn)金流量表來看，近十年大族激光經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動現(xiàn)金流凈額， 分別為102.7億元、-71.21億元和-1.01億元 。

　　這可以理解為，通過經(jīng)營活動賺來的錢，大多通過投資活動花出去了。

　　與此同時，大族激光從2010年前后開始，陸續(xù)向境外子公司投資。

　　負(fù)責(zé)境外投資的香港子公司總資產(chǎn)在2020年末最高達(dá)到33.31億元，占上市公司總資產(chǎn)的15.6%，超過了披露標(biāo)準(zhǔn)10%，且均是以高負(fù)債率運(yùn)營。

　　那么，如此體量的境外資產(chǎn)，為大族激光創(chuàng)造了多少收益呢？

　　歷年年報數(shù)據(jù)顯示，境外花費(fèi)數(shù)十億進(jìn)行的投資， 只有2018年帶來合計(jì)9677萬元的明顯盈利，其他年份在微盈利和虧損之間切換，近五年累計(jì)虧損5186萬元 。

　　2019年鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的歐洲研發(fā)中心事件，就曾經(jīng)是大族激光最大的一筆境外投資項(xiàng)目。

　　時間回到2011年，大族激光披露的在建工程里首次出現(xiàn)“歐洲研發(fā)中心項(xiàng)目”，當(dāng)時的預(yù)算金額還只有5000萬元。

　　但一直到2020年，歐中研發(fā)中心的建設(shè)最終耗費(fèi)了10年時間和13.09億元資金，過程中多次修改在建工程預(yù)算數(shù)和工程進(jìn)度，被不少媒體質(zhì)疑項(xiàng)目的合理性和真實(shí)性。

　　與此同時，有記者親赴歐洲研發(fā)中心所在地進(jìn)行調(diào)查。發(fā)現(xiàn)所謂的研發(fā)中心，事實(shí)上 更像是建在瑞士滑雪勝地的一個豪華酒店。當(dāng)?shù)剡€有一家香港籍高老板（也就是高云峰）開的“高氏中餐館” 。

　　2020年，研發(fā)中心的施工進(jìn)度終于撥到了100%，但大族激光卻又在11月公告稱，以10.3億元為對價，將其賣給大族激光的母公司大族控股，同時也是高云峰實(shí)際控制的另一家公司。

　　從結(jié)局來看，這種無厘頭的退場方式讓人始料未及。不免讓人疑惑，這是否是高云峰迫于外界壓力，選擇的一種“息事寧人”的做法？

　　但如果要算這筆賬，陸續(xù)投入的13.09億元，光是資金成本就已經(jīng)不少，更不要說以上市公司虧本2.79億元出售，利益輸送的嫌疑依然難以解除。

　　如今歐洲研發(fā)中心已經(jīng)消失在報表里，所謂的“研發(fā)中心”，到底能為大族激光帶來多少技術(shù)進(jìn)步，不會再有人知道 。

　　但除了歐洲研發(fā)中心對應(yīng)的瑞士子公司外，大族激光報表上，仍然留有其在美國、加拿大、瑞士等國分布的資產(chǎn)規(guī)模各異的十余家子公司。

　　高達(dá)數(shù)十億元的境外資產(chǎn)，投資者無法像金額較大、有單獨(dú)明細(xì)披露的歐洲研發(fā)中心那樣，從合并報表中看到一一對應(yīng)的具體明細(xì)。

　　對審計(jì)人員而言，眾多資產(chǎn)會分散在各個科目里，如果達(dá)不到重要性標(biāo)準(zhǔn)很可能不會重點(diǎn)檢查。許多原始憑證、實(shí)物資產(chǎn)的現(xiàn)場核查，也可能遇到各種現(xiàn)實(shí)難題，要花費(fèi)更多人力物力。

　　鑒于歐洲研發(fā)中心事件的曝光，這些遍布海外的不怎么賺錢的子公司們，究竟成色幾何，都需要打上一個問號。

　　03高氏兄弟不滅的地產(chǎn)夢

　　報表之外，和海外投資業(yè)務(wù)同樣“高歌猛進(jìn)”的，還有高云峰的地產(chǎn)大業(yè)。

　　大族激光的實(shí)控人高云峰，還有一個哥哥叫做高云鵬，兄弟倆名下涉及眾多房地產(chǎn)公司。

　　相比高氏兄弟的地產(chǎn)版圖，大族激光投資海外子公司的數(shù)十億元簡直就是“小打小鬧”。

　　天眼查顯示，高云峰擔(dān)任法人代表的企業(yè)有40家，實(shí)際控制的企業(yè)更是多達(dá)156家。

　　除了激光設(shè)備、新能源和機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)外，還有不少涉及兩性健康和醫(yī)美的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，也有眾多涉及建筑工程、房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)、酒店投資的公司。

　　而高云鵬先后擔(dān)任過4家房地產(chǎn)公司的法人代表，并且是其中一家的實(shí)際控制人，另外還實(shí)際控制2家建筑工程公司和1家物業(yè)管理公司。

　　2011年，高云峰作為大族激光董事長接受媒體采訪時曾表示，“我們是一個電子信息裝備制造商，房地產(chǎn)項(xiàng)目我們投過海南的一個項(xiàng)目，正在準(zhǔn)備退出這個項(xiàng)目。這只是一個財務(wù)投資，不能理解成我們要去做這個行業(yè)，我們只是參股而沒有經(jīng)營?！?/p>

　　高云峰口中的“海南項(xiàng)目”，是在2009年，由大族激光控股99%的子公司深圳市大族創(chuàng)投和四家公司共同設(shè)立的海南頤和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“頤和養(yǎng)老公司”），其中大族創(chuàng)投是持股30%的第二大股東。

　　事實(shí)證明，大族激光不僅沒有從地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)收回拳腳，還混得相當(dāng)不錯。

　　截至2011年，大族激光先是以業(yè)務(wù)發(fā)展為名，在南京拿地做起了一個熱門商圈，后又在深圳蓋了兩棟樓（大族創(chuàng)新大廈和大族科技中心），完工后皆有樓層作為商業(yè)地產(chǎn)對外租賃。

　　大族科技中心就佇立在深圳騰訊總部隔壁，其中的3-16層租給了騰訊，每年收入3000萬元以上 。

　　2011年年底，大族激光將包括醫(yī)療、地產(chǎn)和印刷版業(yè)務(wù)在內(nèi)的5家子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，相關(guān)業(yè)務(wù)不再通過上市公司運(yùn)作，但也只是從“表內(nèi)”移到了“表外”，前進(jìn)的步伐從未停止。

　　在那之后，成立于2007年、由高云峰實(shí)際控制的大族環(huán)球科技股份有限公司，前后運(yùn)作過位于北京大興、亦莊的大族企業(yè)灣、大族廣場等多個商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目。

　　在大族激光的“老家”深圳，高云峰的地產(chǎn)版圖更是遍地開花， 先后參與了大族河山、大族云峰小區(qū)等舊改項(xiàng)目，配套的均是大族集團(tuán)旗下的大族物業(yè)管理有限公司 。

　　至于大族激光早年涉及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的那家頤和養(yǎng)老公司，公開信息顯示，目前已身陷多起訴訟，相關(guān)人員被限制高消費(fèi)，更有三個案件，對應(yīng)3筆數(shù)百萬和上億元不等的金額被法院強(qiáng)制執(zhí)行。

　　2020年，位于深圳的大族云峰項(xiàng)目，也因一件“怪事”登上新聞。

　　界面新聞曾報道，龍崗大族云峰在7月6日公示了罕見的38套房的備案信息，均價在5.9萬元/平方米。但在各方面均無開盤消息的情況下，第二天意向購房者就從銷售人員處獲知，房源已經(jīng)售罄。

　　與此同時，針對該房源，有中原地產(chǎn)工作人員向意向購房者表示，“喝茶費(fèi)”（更名費(fèi)）要從18萬元漲至45萬元。更有銷售經(jīng)理表示， “你有什么關(guān)系就找什么關(guān)系吧”“我們昨天的這批都是領(lǐng)導(dǎo)關(guān)系的，跟中介沒有關(guān)系” 。

　　大族激光上一次的高光時刻還是2017年。

　　當(dāng)時大族激光接到蘋果的訂單，收入和凈利跨越式增長，股價也在年內(nèi)登頂。在那之前不久，高老板容光煥發(fā)，深圳的兩個舊改項(xiàng)目剛剛開盤。

　　但那年之后，大族激光股價開始經(jīng)歷盤恒和回落，3年都沒有緩過來，凈利潤也接近腰斬。

　　上市至今，高云峰通過個人及實(shí)際控制的大族控股，不斷將大族激光股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)。根據(jù)2月份的最新公告，大族激光的股東大族控股和高云峰，已分別質(zhì)押了10.4億股和0.89億股，占其所持股份比例的64.26%和92.55%，融資余額合計(jì)達(dá)到39.31億元。

　　除此之外，高云峰和大族控股通過減持上市公司股權(quán)，累計(jì)套現(xiàn)金額分別為9.65億元和3.4億元，合計(jì)13.05億元，從無增持行為。

　　按理說涉足地產(chǎn)和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，是完全獨(dú)立于上市公司大族激光之外的投資，高云峰如何花錢，確實(shí)如他自己所言，“你管我那么多”？

　　但一邊是高科技光環(huán)下頻頻融資的地方明星企業(yè)，大族激光最新動態(tài)是計(jì)劃拆分貢獻(xiàn)18.28%毛利的PCB業(yè)務(wù)獨(dú)立上市融資；一邊是在多處頻頻拿下舊改項(xiàng)目和土地的關(guān)聯(lián)地產(chǎn)公司。

　　那個歷時十年，境外輸出13.09億元資金，最后折價3億元賣給了大股東的歐洲研發(fā)中心，可能只是無意間被揭開的隱秘角落 。