大族激光近日公布三季度報(bào)告,營收略有下滑:2015年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.56億元,同比下降0.20%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.12億元,同比增長15.62%。

其中三季度實(shí)現(xiàn)營收17.11億,同比下降13.24%;實(shí)現(xiàn)凈利潤2.89億,同比上升5.76%。公司預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利7.08-7.78億,較去年增幅10%以內(nèi)。

兩因素致營收下滑,盈利水平保持高位:公司三季度營收下滑主要來自兩方面原因:1)消費(fèi)電子增速減緩+蘋果小年。今年是蘋果小年,蘋果需求相較去年大幅減少;此外手機(jī)等下游消費(fèi)電子領(lǐng)域增速放緩也對公司小功率激光業(yè)務(wù)帶來一定影響。前三季度公司小功率激光業(yè)務(wù)增速在10%左右;2)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整,剝離大族元亨:公司于2014年10月轉(zhuǎn)讓大族元亨17%股權(quán),對其收入不再納入并表范圍。鑒于此,公司前三季度LED業(yè)務(wù)同比下降超過50%;3)盈利能力方面,公司減少毛利較低的LED業(yè)務(wù)占比,同時(shí)小功率激光業(yè)務(wù)占比上升,前三季度毛利率39.5%,其中三季度毛利率41.8%,盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

消費(fèi)電子前景可期,新能源汽車帶來新增長點(diǎn):1)消費(fèi)電子領(lǐng)域,明年是蘋果大年,蘋果需求回升將為公司明年業(yè)績帶來支撐;2)新能源汽車領(lǐng)域,今年1-9月我國新能源汽車共生產(chǎn)144,284輛,同比增長2倍。預(yù)計(jì)到2020年我國新能源車達(dá)200萬輛,2015-2020年復(fù)合增長率55%。今年公司用于新能源車用激光器達(dá)到3億,較去年增加3倍以上。公司新能源車用激光器占國內(nèi)50%以上市場份額,未來可享行業(yè)增長紅利。

調(diào)整定增方案,積極推進(jìn)定增計(jì)劃:公司10月調(diào)整定增方案,將定增價(jià)調(diào)至20.0元/股,募集41億元,預(yù)計(jì)年底將獲得證監(jiān)會批文。公司募集資金主要投向高功率激光器、光纖激光器、工業(yè)機(jī)器人等新興領(lǐng)域,積極布局先進(jìn)技術(shù)工藝,為公司長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

估值與評級:鑒于今年宏觀形勢并不樂觀,公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域盈利增速收窄,我們下調(diào)了盈利預(yù)測:在考慮增發(fā)攤薄的情況下,預(yù)計(jì)公司2015年-2017年EPS分別為0.58元、0.72元和0.83元,對應(yīng)股價(jià)PE分別為43倍、35倍和30倍,下調(diào)評級至“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:消費(fèi)電子需求或不達(dá)預(yù)期;定增進(jìn)展或不及預(yù)期。