在50:50的股權對比下，各大自主品牌尚且不能在20年之后完全自給，僅僅具備三分之一股權的江淮乘用車前景實屬堪憂。 

　　江淮大眾中、外母公司持股比例的確定，江淮乘用車的未來前景恐將更加迷茫。

　　幾天之前，江淮汽車發(fā)布公告稱，大眾中國增資江汽控股（江淮汽車控股股東）和江淮大眾事宜通過了反壟斷調查。

　　上述增資事宜順利完成后，大眾中國投資將持有江汽控股50%的股權，持有江淮大眾75%股權。在大眾中國投資和江淮汽車均同意重新增資江淮大眾的背景下，江淮汽車對于江淮大眾的持股比例變更為25%，中外母公司對于江淮大眾的直接持股比例為3:1。

　　根據(jù)江淮汽車與大眾中國投資之間的相關協(xié)議，在大眾中國投資成為直接持有合資公司 75%股權的股東后，大眾集團將在江淮大眾投產4-5 個大眾集團品牌產品；優(yōu)先考慮在江淮大眾投產B級車和C級車細分市場的純電動、燃油汽車/插電混動車型。

　　由此，江淮大眾在2025年的預期產能為20-25萬輛，年度總收入達300億人民幣；2029年的預期產能為35-40萬輛，年度總收入為500億人民幣。從相關公告來看，上述項目的預期總投資約為10億歐元。

　　股權比例調整

　　從江淮汽車發(fā)布的相關公告來看，上述股權變更共包含兩部分；一是大眾中國投資投資江汽控股，50%控股江淮汽車大股東，二是大眾中國投資和江淮汽車共同對江淮大眾進行不同比例增資，將雙方的持股比例由之前的50：50變更為75:25。

　　根據(jù)公告內容，對于實現(xiàn)50%控股江汽控股一事，大眾中國投資需要付出的資金約為23.83億人民幣；對于直接控股江淮大眾75%股權一事，大眾中國投資需支付資金為52.17億元，江淮汽車需支付12.85億元。根據(jù)協(xié)定，上述兩筆交易均應在2020年12月31日之前進行。

　　相關公告發(fā)布之后，江淮汽車的股價曾一路高漲。為此，江淮汽車也曾發(fā)布公告稱，公司股票連續(xù)大幅度上漲屬于股票交易異常波動情形。江淮大眾的產量及收入目標，僅為預計，不構成業(yè)績承諾。2020年1季度，江淮汽車的凈利潤虧損3.56億元，目標的實現(xiàn)尚需較長時間，對公司當期業(yè)績不構成直接影響，對公司未來業(yè)績影響也具有重大不確定性。

　　業(yè)內分析人士認為，大眾斥資入場，將為江淮汽車長期表現(xiàn)平平的乘用車業(yè)務帶來轉機。江淮汽車也在其公告中表示，本次增資系公司和大眾中國投資戰(zhàn)略合作中的重要環(huán)節(jié)，有利于推進公司和大眾中國投資的戰(zhàn)略合作，有利于促進合資公司的發(fā)展。

　　上述交易全部完成后，江汽控股持有江淮汽車總股本的17.5%，仍為江淮汽車的控股股東，安徽國控集團持有江淮汽車股份比例為8.08%。盡管大眾中國投資即將持有江汽控股50%的股權，但江淮汽車的實際控制權仍將屬于安徽國資委。

　　乘用車前景堪憂

　　目前來看，江淮大眾的股權變化和大眾對于江汽控股投資一事勢必會對江淮汽車的后期運營產生利好影響。但與此同時，江淮汽車也表示：合資公司增資事宜，將導致本公司在合資公司的持股比例由 50%降至 25%，因此合資公司的運營對本公司的影響程度也將相應的降低，提請廣大投資者注意投資風險。

　　從江淮汽車最新發(fā)布的10月產銷快報來看，江淮乘用車業(yè)務表現(xiàn)并不理想。1-10月，江淮SUV車型的累計銷量為68601輛，同比下滑15.48%；MPV車型的累計銷量為27343輛，同比下滑15.34%；轎車累計銷量為29857輛，同比增長3.28%；純電動車型累計銷量為36728輛，同比下滑30.08%。受新冠肺炎疫情影響，江淮汽車一向看中的汽車出口業(yè)務也有所下滑，前十個月累計出口量為28518輛，同比下滑28.16%。

　　受乘用車銷量影響，江淮汽車在今年前三季度的扣非凈利潤分別為-4.29億、-6.53億以及-9.1億。在整體銷量表現(xiàn)不佳的同時，江淮汽車的常規(guī)性經營利潤也處于不斷虧損且逐步擴大的狀態(tài)。在此背景之下，早在2019年，江淮汽車便已將全部生產內容集中到乘用車一廠，二廠始終處于閑置狀態(tài)。截至當下，江淮汽車的乘用車一廠已經按照大眾標準完成升級改造，首款車型將于2023年正式上市，為盤活公司閑置資產，江淮汽車擬對乘用車二工廠房產及設備等相關資產進行掛牌轉讓。

　　關于江淮大眾對于江淮乘用車的提振作用，江汽集團總經理項興初曾將其總結為兩點：一是大眾質量體系的引入將有助于江淮乘用車產品品質提升；二是江淮與大眾在電動化以及自動駕駛領域的深度合作將助力江淮實現(xiàn)新能源汽車“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃目標。

　　但在部分業(yè)內分析人士看來，合資曲線扶助自主的路線已不再新鮮。從早已具備合資企業(yè)的各大自主品牌來看，合資“拯救”自主的最終效果并不明顯。在50:50的股權對比下，各大自主品牌尚且不能在20年之后完全自給，僅僅具備三分之一股權的江淮乘用車前景實屬堪憂。對于江淮乘用車而言，不過是借著新能源和智能化的概念走“老路”。