熟悉我的人都知道，一旦半導(dǎo)體圈有大交易發(fā)生，我肯定會(huì)寫(xiě)點(diǎn)什么，我也肯定會(huì)在交易確定之后開(kāi)盤(pán)一段時(shí)間再去寫(xiě)，現(xiàn)在我來(lái)了。（目前交易未確認(rèn)，博通單方面宣布交易）

交易細(xì)節(jié)基本就是Broadcom Limited（老broadcom+Avago）收購(gòu)Qualcomm Inc（抱歉最近做Qualcomm專(zhuān)區(qū)訓(xùn)練我對(duì)這幾個(gè)詞還是需要嚴(yán)謹(jǐn)點(diǎn)，后面有細(xì)節(jié)說(shuō)明。）我澄清幾點(diǎn)交易細(xì)節(jié)，Broadcom Limited的offer是$103B或者每股$70，兩個(gè)選項(xiàng)二選一，給NXP這邊的一個(gè)大概的估價(jià)收購(gòu)要約。所以總價(jià)格是不是130B很難說(shuō)，如果NXP接受則大抵是這個(gè)范圍，現(xiàn)在的交易是Qualcomm Inc同意了，NXP還沒(méi)表態(tài)?，F(xiàn)在可以確定是Broadcom Limited已經(jīng)收購(gòu)Qualcomm Inc成功，但NXP還不確定。

言歸正傳，說(shuō)說(shuō)個(gè)人的看法，對(duì)此交易我個(gè)人的看法是不管價(jià)格多少，歷史上超過(guò)千億美元的收購(gòu)案似乎鮮有大獲成功的案例，雖然之前的交易多數(shù)是高估值的行業(yè)，半導(dǎo)體相對(duì)來(lái)說(shuō)沒(méi)那么多泡沫，但千億級(jí)大交易的支出對(duì)利潤(rùn)并不算豐厚的半導(dǎo)體行業(yè)來(lái)說(shuō)，其壓力可想而知，所以本人不太看好未來(lái)這筆交易回報(bào)會(huì)物有所值，但不可否認(rèn)的是，新公司肯定將和英特爾、三星半導(dǎo)體一起，成為名副其實(shí)的半導(dǎo)體三分天下。

股市的反應(yīng)也印證了我的判斷，AVGO從開(kāi)盤(pán)高開(kāi)近2%慢慢調(diào)整到了中盤(pán)的下跌，預(yù)見(jiàn)了市場(chǎng)對(duì)此交易的不太看好，而QCOM的股價(jià)雖然繼續(xù)攀升但也遲遲沒(méi)有觸及交易提出的70美元標(biāo)底。

兩通的恩怨

過(guò)去20年的半導(dǎo)體市場(chǎng)，最亮眼的兩家新玩家無(wú)疑是高通和博通“兩通”。在高通還專(zhuān)注于專(zhuān)利授權(quán)的90年代末，博通就是半導(dǎo)體增長(zhǎng)最快的明星企業(yè)，直到高通殺入半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對(duì)博通的反超，而高通快速成長(zhǎng)的歷史進(jìn)程中又離不開(kāi)博通的“鞭策”，如果不是當(dāng)年專(zhuān)利官司高通敗訴，也許現(xiàn)在高通管理層里還會(huì)繼續(xù)由律師執(zhí)掌半壁江山?，F(xiàn)在兩通合一，專(zhuān)利的糾紛早就和解，未來(lái)雙方手里的專(zhuān)利可是致命的核武器(高通交易的是Qualcomm Inc而不是QCT，意味著專(zhuān)利也會(huì)加入其中，畢竟玩金融的不傻，專(zhuān)利不包含在內(nèi)，博通不會(huì)出千億級(jí)現(xiàn)金收購(gòu)的)，歐盟當(dāng)初官方措辭，擔(dān)心高通會(huì)濫用專(zhuān)利授權(quán)經(jīng)營(yíng)模式從而損害歐盟企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，進(jìn)而放緩審批高通收購(gòu)NXP的行為，現(xiàn)在交易之后歐洲管理者們的恐慌究竟會(huì)多點(diǎn)還是少點(diǎn)呢？

全產(chǎn)業(yè)鏈巨頭

交易后的新公司將誕生一個(gè)真正意義上的全產(chǎn)業(yè)鏈半導(dǎo)體巨頭，相比于之前的TI和MOTOROLA半導(dǎo)體或者AT&T半導(dǎo)體，這次誕生的新公司將具有更龐大的市場(chǎng)覆蓋以及更強(qiáng)大的各自細(xì)分市場(chǎng)占有率。NXP是汽車(chē)電子老大、MCU前三、基站射頻老大，高通是智能手機(jī)芯片老大，老博通是數(shù)據(jù)通信半導(dǎo)體的老大，號(hào)稱(chēng)99%以上的數(shù)據(jù)都要經(jīng)過(guò)博通的芯片處理，AVAGO雖然在存儲(chǔ)控制和模擬射頻信號(hào)鏈上算不上老大，但起碼前三水平。NFC技術(shù)除了NXP之外只有老博通的產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力。也許新公司的營(yíng)收大概也只有300億美元左右，僅為三星和英特爾兩大巨頭的一半多一點(diǎn)，但對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的統(tǒng)治力似乎遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于兩大巨頭，特別是對(duì)蘋(píng)果而言，iPhone里多個(gè)關(guān)鍵信號(hào)連接和調(diào)制解調(diào)的器件將由一家供應(yīng)，對(duì)蘋(píng)果來(lái)說(shuō)并不是安心之選。

我們很難去定義新公司將聚焦在哪個(gè)領(lǐng)域，因?yàn)閷?shí)在太多強(qiáng)勢(shì)的領(lǐng)域可以讓新公司去統(tǒng)治市場(chǎng)了，特別是整個(gè)數(shù)據(jù)的鏈路幾乎除了云端的處理器之外，所有的信號(hào)鏈路已經(jīng)可以連成一套完整的解決方案了。但另一個(gè)層面來(lái)說(shuō)，以30%的凈利率來(lái)衡量，一年90億美元的凈利潤(rùn)，真的抵得過(guò)1300億現(xiàn)金支出帶來(lái)的利息么？

這世界終究還是模擬的？

這個(gè)世界究竟是數(shù)字的還是模擬的？從物理學(xué)上來(lái)說(shuō)，這個(gè)世界是模擬的，但從電子學(xué)上來(lái)說(shuō)，這個(gè)世界似乎早就完全數(shù)字化了，當(dāng)一家家數(shù)字半導(dǎo)體企業(yè)不斷刷新半導(dǎo)體市值和營(yíng)收記錄之時(shí)，模擬半導(dǎo)體企業(yè)的聲勢(shì)似乎越來(lái)越低調(diào)，悶聲發(fā)大財(cái)也許是諸多模擬廠商的共同選擇，但這一次，五年完成三次蛇吞象壯舉的Hock Tan恰恰就是以模擬企業(yè)為基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)了自身體量的飛躍。很明顯，數(shù)字半導(dǎo)體企業(yè)營(yíng)業(yè)額高但毛利低，最終結(jié)局就是股價(jià)始終不如高利潤(rùn)的模擬廠商來(lái)得高，這點(diǎn)在NXP收購(gòu)FSL的時(shí)候我已經(jīng)分析過(guò)，股價(jià)高給公司帶來(lái)更高的市值也帶來(lái)更多融資的可能。

但是，換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，如果你想更好的進(jìn)行資本運(yùn)作，模擬的外殼似乎始終提不起金融大佬們的興趣，無(wú)法揮舞支票簿傾力支持你，這時(shí)候更具炒作價(jià)值的數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢(shì)就非常明顯，這些年爆炒的概念哪一個(gè)不是數(shù)字技術(shù)做先鋒，模擬技術(shù)只能偷偷做后盾的，所以，Avago走的這條蛇吞象之路并不是技術(shù)融合需求驅(qū)動(dòng)的，而是金融資本運(yùn)作驅(qū)動(dòng)的，這一點(diǎn)早在分析AVAGO收購(gòu)LSI時(shí)，已經(jīng)很明顯了。

SiliconMoney

這次交易最大的明星是剛剛在白宮接受美國(guó)總統(tǒng)接見(jiàn)并宣布將Broadcom Limited總部搬回美國(guó)的Hock Tan，關(guān)于此人的經(jīng)歷已經(jīng)很多人科普過(guò)在此不再贅述，唯一特別指明的是，他是個(gè)資本運(yùn)作的高手，而不是技術(shù)出身的半導(dǎo)體人。如果說(shuō)從2005年系統(tǒng)公司拆分半導(dǎo)體開(kāi)始就讓整個(gè)產(chǎn)業(yè)開(kāi)始以從技術(shù)為導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)橐再Y本為導(dǎo)向的話，那么Hock Tan則徹底將Silicon Valley起家的生意變成了Silicon Money的戰(zhàn)場(chǎng)，蛇吞象，然后賣(mài)掉利潤(rùn)低的業(yè)務(wù)，保留利潤(rùn)高的業(yè)務(wù)，并且以此為基礎(chǔ)繼續(xù)提升公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)提升市值，然后以高市值進(jìn)行高融資收購(gòu)更高的目標(biāo)，在完美的金融操作面前，技術(shù)融合反倒顯得不再至關(guān)重要。

此番整合，可以預(yù)見(jiàn)的是，Qualcomm旗下的專(zhuān)利業(yè)務(wù)將得到強(qiáng)力的拓展，新公司的專(zhuān)利授權(quán)可能會(huì)成為未來(lái)償還債務(wù)最穩(wěn)定的現(xiàn)金牛，而Qualcomm的兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的子公司Atheros和CSR，可能會(huì)因?yàn)楹驮瑽roadcomm的業(yè)務(wù)重合或利潤(rùn)過(guò)低而被直接甩賣(mài)以快速回籠現(xiàn)金。至于NXP的部分，估計(jì)大部分會(huì)暫時(shí)保留，然后部分標(biāo)準(zhǔn)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)將待價(jià)而沽。最大的變數(shù)是MCU部分業(yè)務(wù)，這部分利潤(rùn)不高，但意義重大，是否會(huì)保留還是出售是懸而未決的選擇。

同樣的問(wèn)題，也是高通最后可能同意交易的原因就是金融資本的壓力。我們知道高通曾經(jīng)在兩年前市值高企到超越英特爾成為半導(dǎo)體市值老大，隨后因?yàn)槔麧?rùn)大幅下滑逐漸股價(jià)近乎腰斬，隨著蘋(píng)果這樣的客戶逐漸自行開(kāi)發(fā)AP這種最高利潤(rùn)的器件，僅有的BB已經(jīng)無(wú)法撐起高通的高利潤(rùn)，智能手機(jī)增長(zhǎng)放緩帶來(lái)的高通未來(lái)預(yù)期頗為負(fù)面，而為了戰(zhàn)略發(fā)展引入的金融資本持續(xù)施壓高通的家族管理者希望拆分公司，提升專(zhuān)利授權(quán)部分的利潤(rùn)，以求更高的資本回報(bào)，最后妥協(xié)的辦法是收購(gòu)了NXP，但又被歐盟阻攔遲遲未完成交易，加上高通最近多國(guó)的專(zhuān)利壟斷糾紛，內(nèi)外交困下的高通家族管理者也許迫于資本的壓力不得不去考慮脫手的機(jī)會(huì)了，這也是這次交易高通可能會(huì)同意的根源所在。很明顯，收購(gòu)NXP不僅沒(méi)有讓高通擺脫困境，反而讓高通左右為難，如果這次高通拒絕了被收購(gòu)的交易，那么高通的股價(jià)可能在未來(lái)幾天雪崩到50美元附近。

最后，談?wù)劽\(yùn)多舛的FSL，可以說(shuō)，幾乎每家收購(gòu)的目標(biāo)之一都是FSL曾經(jīng)最強(qiáng)的汽車(chē)電子業(yè)務(wù)，于是乎FSL理論上從2015年開(kāi)始到現(xiàn)在被賣(mài)了三次，如果不是歐盟的阻攔，也許這批技術(shù)精英將每年經(jīng)歷一次業(yè)務(wù)的整合，不知道整合到最后，F(xiàn)SL的汽車(chē)電子核心技術(shù)還能留下多少，又是否會(huì)被自動(dòng)駕駛的浪潮逐漸淘汰。

說(shuō)到整合，一家即將由三家公司整合而成的，涉及超過(guò)30000名員工的龐大半導(dǎo)體巨輪，將會(huì)面對(duì)什么樣的整合陣痛，我想就憑這點(diǎn)，此次號(hào)稱(chēng)科技史上最大的企業(yè)并購(gòu)，就會(huì)讓人感覺(jué)到有些悲愴。