2013年末，繁忙如梁信軍者，頻繁出入于各種演講場所，如同一個積極的“布道者”——他說自己以前從未有過如此迫切的愿望，將對中國未來經(jīng)濟增長的信心以及復(fù)星的海外投資邏輯與外界分享。

　　梁信軍表示，這是因為他聽到太多外界對中國經(jīng)濟增長和中國制造業(yè)的擔憂，他怕這會對投資者造成誤導(dǎo)。他頻繁演講，就是要讓投資者看到他對中國經(jīng)濟增長的信心，聽到他對投資者所擔憂風險的分析。

　　梁信軍說，他對于中國未來發(fā)展前景的認識，在今年是“前所未有的清晰和真切”。他花很多時間認真研究了中共十八屆三中全會的籌備以及自貿(mào)區(qū)的各項改革，得出的結(jié)論是，今年11月很可能是一個重要的牛熊轉(zhuǎn)折點。雖然不會立馬出現(xiàn)暴漲，但中國股市以及中國經(jīng)濟增長，都會由此進入長期牛市。

　　但是，復(fù)星為什么又頻頻把巨資投向海外？在2013年，復(fù)星集團的海外投資步伐明顯加快，迄今為止已宣布達成5筆大單投資總額超過10億美元。

　　其中據(jù)中國駐以色列大使館經(jīng)濟商務(wù)參贊處網(wǎng)站顯示，2012年至今中國企業(yè)對以色列單筆投資額最大并購發(fā)生在今年4月，當時上海復(fù)星醫(yī)藥宣布出資2.4億美元控股收購以色列阿爾瑪激光公司(AlmaLasersLtd。)95.6%股權(quán)。復(fù)星此次收購主要是希望借助阿爾瑪公司的的行業(yè)優(yōu)勢和先進技術(shù)，實現(xiàn)從產(chǎn)品代理到研發(fā)制造的轉(zhuǎn)型，打造高端醫(yī)療器械的研發(fā)、制造和銷售的管理平臺，為企業(yè)實現(xiàn)全球化發(fā)展戰(zhàn)略鋪路。截至以色列當?shù)貢r間2013年5月27日，此次交易成功完成。

　　復(fù)星集團CEO梁信軍總結(jié)稱，復(fù)星今年海外投資的規(guī)模上去了，投資品種也在增加，從奢侈品、體驗式消費，擴展到醫(yī)療、金融、物業(yè)等領(lǐng)域，但他強調(diào)復(fù)星海外投資的邏輯不變，始終緊扣“受益于中國成長”這一核心投資理念。

　　復(fù)星的海外投資邏輯，也來源于梁信軍對中國未來經(jīng)濟增長驅(qū)動力從制造業(yè)出口轉(zhuǎn)向內(nèi)需消費的判斷，這里面最關(guān)鍵的一個變化在于：中國中產(chǎn)階級人數(shù)快速增長，未來將形成全球最龐大的中產(chǎn)階級群體，中產(chǎn)階級消費升級以及中產(chǎn)階級生活方式變化帶來的投資機會至關(guān)重要。

　　梁信軍也首次披露了復(fù)星對于“中國動力嫁接全球資源”投資理念的最新“理論升級”：在2012年，復(fù)星還將中國經(jīng)濟增長動力歸納為“消費升級”，而在今年進一步將這個概念明確為“中國中產(chǎn)階級消費和生活方式的變化”，并將此作為復(fù)星海外投資并購的核心評估指標。

　　“沒有庫存”的中國新中產(chǎn)

　　梁信軍說，目前外界對中國制造業(yè)的擔憂沒錯，中國制造業(yè)的確面臨資源、環(huán)保瓶頸，成本不斷上升，“但并不能以此推斷中國未來經(jīng)濟增長會出現(xiàn)大問題啊”。

　　他認為，那些看空中國經(jīng)濟的人，沒有能夠預(yù)見到中國未來經(jīng)濟增長的核心驅(qū)動力將由制造轉(zhuǎn)為消費，對這一增長動力變遷缺乏遠見。

　　梁信軍說，最近幾個月他越來越堅定地認識到，未來中國將擁有全世界最大的中產(chǎn)階級，他們的消費將為中國乃至世界經(jīng)濟增長提供強勁動力。這一判斷目前在復(fù)星內(nèi)部已經(jīng)形成共識，在2012年，復(fù)星還將中國經(jīng)濟增長動力歸納為“消費升級”，而在今年就進一步將這個概念明確為“中產(chǎn)階級消費和生活方式的變化”，并將此作為復(fù)星海外投資并購的核心評估指標。梁信軍說他非常希望將此觀點與投資界分享，讓大家都能把握住這一戰(zhàn)略機遇，畢竟“復(fù)星每年一般只做5到10筆大的投資并購”，不會擔心這一“獨門絕技”流傳出去會影響復(fù)星業(yè)務(wù)。

　　由于復(fù)星近年來在國內(nèi)外進行投資所涉及的行業(yè)非常廣泛，外界常用“多元化”一詞來形容復(fù)星的投資策略，但梁信軍不以為然，他強調(diào)說，復(fù)星的投資策略實際上高度聚焦于“中產(chǎn)階級消費升級”，近年來在醫(yī)療、養(yǎng)老、旅游、酒店、高端消費品等領(lǐng)域的投資都與“中產(chǎn)階級密切相關(guān)”。未來5到8年，中國中產(chǎn)階級數(shù)量就能夠達到全球第一，有研究機構(gòu)預(yù)測中國中產(chǎn)階級占全球比率將很快超過22%，在2030年達到38%。梁信軍相信，中國中產(chǎn)階級數(shù)量至少可以達到全球20%至30%，“有九成把握”可以達到這個水平。中國與中產(chǎn)階級相關(guān)行業(yè)的消費總量，也將隨之達到全球市場的20%到30%，而這就意味著巨大商機。

　　梁信軍明確指出，未來中產(chǎn)階級的消費增長在三大領(lǐng)域最為明顯。第一是個人金融服務(wù)領(lǐng)域，因為中產(chǎn)階級的理財需求增長很快；第二是體驗式消費領(lǐng)域，中產(chǎn)階級在擁有物質(zhì)財富之余，還會追求一些以前從未經(jīng)歷過的生理和心理的體驗式消費，這對旅游、文化、醫(yī)療行業(yè)的增長促進會很大；第三是高端消費品領(lǐng)域。梁信軍特別強調(diào)中產(chǎn)階級在這一領(lǐng)域的巨大消費潛力，因為中國的中產(chǎn)階級大多數(shù)都是新進入這個階層，在高端消費品領(lǐng)域“沒有庫存”都是從零開始，所以消費能力比歐美中產(chǎn)階級高很多。

　　海外投資就是為了“做多中國”

　　復(fù)星近年來投資地中海俱樂部（ClubMed），希臘時尚配飾品牌FolliFollie其實都是從“中國消費升級”這一邏輯出發(fā)，并已經(jīng)取得豐厚回報。

　　梁信軍說，體驗式消費本來就發(fā)源于歐美海外市場，而目前歐美資產(chǎn)價格相對較低正是投資良機。這些體驗式消費產(chǎn)品，在歐美成熟市場上已經(jīng)處于相對過剩狀態(tài)，邊際增長率非常低，但這恰恰是中國市場上所緊缺的產(chǎn)品，所以目前可以投資這類資產(chǎn)，并將其引入中國分享中產(chǎn)階級消費增長的紅利。

　　梁信軍也據(jù)此駁斥將復(fù)星加大海外投資視為“看空中國”的觀點，他強調(diào)說，復(fù)星的海外投資都是聚焦于那些未來30%至50%收入會源自中國的公司，所以復(fù)星不僅沒有“逃離中國”，反而是在堅定地“做多中國”。

　　梁信軍說，未來30年中國經(jīng)濟不可能一直維持高速增長，現(xiàn)在提前配置海外資產(chǎn)，首先有利于提高資產(chǎn)安全，其次話說回來，投資那些能夠獲益于中國消費增長的海外資產(chǎn)，實際上仍然是在投資中國。

　　而相對于國內(nèi)動輒8到12倍的PE估值，歐美同類資產(chǎn)目前的PE普遍只有4到5倍，資產(chǎn)價格比國內(nèi)要便宜。一些中國企業(yè)因為缺乏海外投資的能力和經(jīng)驗而擔心風險不敢出海，梁信軍的建議是盡早“試水”，復(fù)星也是用了三四年時間，才形成系統(tǒng)化進行海外投資的能力。

　　梁信軍也提醒中國投資者，在進行資產(chǎn)配置的時候要超越一些舊有的所謂“常識”，不要只偏愛物理意義上可見的房產(chǎn)，未來應(yīng)該配置一些能夠獲益于中產(chǎn)階級消費增長的服務(wù)業(yè)、體驗式消費、金融業(yè)資產(chǎn)。

　　未來海外配置300億到400億

　　梁信軍介紹說，復(fù)星目前調(diào)整資產(chǎn)配置，首先在增量上，就是要加大投資那些與中產(chǎn)階級生活方式變化息息相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，主要包括個人金融服務(wù)業(yè)、體驗式消費和中高端消費。#p#分頁標題#e#

　　目前復(fù)星金融資產(chǎn)的配置在300億元左右，在體驗式消費、中產(chǎn)階級消費升級相關(guān)領(lǐng)域的配置也有300億到400億元。這兩類投資中也都包含了一些海外資產(chǎn)。

　　而復(fù)星的海外資產(chǎn)單列出來，目前也有100億元左右的投資，復(fù)星未來的投資目標是300億到400億元。

　　在加大海外投資的同時，復(fù)星也不可避免地需要對舊有的一些存量投資進行調(diào)整。梁信軍說，復(fù)星在決策對某個投資項目的進退取舍之時依據(jù)三個標準，首先看復(fù)星出面，能否對該企業(yè)該行業(yè)帶來改善空間；其次要看市場上是否有對該項目的替代性投資機會，不投它還能投誰？第三，項目是否還存在提高附加值的空間。

　　如果這三個標準都不符合，復(fù)星就會放棄或退出一些項目。不過梁信軍也補充強調(diào)，復(fù)星在進行投資時絕不做“高買低賣”的傻事，絕不會在某個行業(yè)處于低谷的時候低價出售相關(guān)資產(chǎn)。

　　具體而言，梁信軍認為未來4到6年，中國的房地產(chǎn)市場還會出現(xiàn)一個爆炸性增長的機會，鋼鐵、水泥等行業(yè)也會隨之增長。所以至少在未來4到6年內(nèi)，復(fù)星不會放棄鋼鐵領(lǐng)域資產(chǎn)。目前復(fù)星總資產(chǎn)在1700多億元，其中鋼鐵僅占20%到30%，梁信軍認為資產(chǎn)調(diào)整的空間還很大，目前主要優(yōu)先考慮其余70%到80%資產(chǎn)的調(diào)整。

　　在增量方面，梁信軍表示復(fù)星將繼續(xù)超配那些有望受益于中國消費增長的海外資產(chǎn)，從目前的100億增加到三四百億元。

　　其次，復(fù)星還將繼續(xù)增加在互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資，實際上復(fù)星從去年下半年就已經(jīng)開始行動，希望將投資額在目前46億元基礎(chǔ)上再增加一兩百億。

　　第三在金融領(lǐng)域，復(fù)星還將繼續(xù)增持保險類資產(chǎn)，復(fù)星作為投資型企業(yè)，希望資金的成本盡可能低，所以會繼續(xù)加強對保險類資產(chǎn)的投入。況且現(xiàn)在保險類很多資產(chǎn)的PE小于等于1，現(xiàn)在都是按照凈資產(chǎn)價格買入。保險未來也是復(fù)星的核心業(yè)務(wù)之一，支撐未來的盈利模式。梁信軍認為，增持保險資產(chǎn)是很好的戰(zhàn)略投資，也是很好的戰(zhàn)術(shù)機遇。復(fù)星的金融業(yè)資產(chǎn)目前有兩三百億，可以繼續(xù)加強。

　　在進行海外投資之時，復(fù)星決不會因為價格便宜而盲目出手。梁信軍說，在市場機制下，價格便宜的資產(chǎn)后面往往隱含著更大的風險。為了避免風險，復(fù)星做投資首先非常重視盡職調(diào)查，盡可能地獲取資產(chǎn)信息。第二，復(fù)星會認真評估，“中國動力”能夠為海外資產(chǎn)帶來多少附加價值，復(fù)星本身的資源能夠為海外資產(chǎn)帶來哪些附加價值。

　　前瞻制造業(yè)遷移布局南亞拉美

　　梁信軍說：全球資產(chǎn)配置，一方面可以考慮受益于中國消費增長，另一方面要考慮，全球制造業(yè)未來將向何處轉(zhuǎn)移。歷史上制造業(yè)從歐美轉(zhuǎn)移到日韓，再轉(zhuǎn)移到中國大陸，梁信軍認為未來全球制造業(yè)將轉(zhuǎn)向南亞和拉美兩大區(qū)域，所以印度、印尼、越南、土耳其、阿根廷、巴西在未來都可能成為全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移的新目的地。

　　從消費和服務(wù)業(yè)升級的角度，復(fù)星重視對歐美日的投資。從制造業(yè)轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)移的角度來看，復(fù)星在提前考慮對南亞和南美地區(qū)的投資。

　　復(fù)星從今年開始非常重視南亞，今年特地設(shè)置印度事業(yè)部，已有一個專職MD（董事總經(jīng)理）負責。梁信軍解釋說這是在為投資南亞做人力資源上的提前布局，因為從下定決心做海外投資，到真正具備做海外投資的能力，這其中就需要兩三年時間做積累和準備。復(fù)星在從2008、2009年歐美陷入金融危機的時候，開始下定決心投資海外，2009年就從外部招攬了仲雷和錢建農(nóng)兩人作為MD，而正式啟動海外投資是從2010年才開始的。

　　2009年正是復(fù)星國際化戰(zhàn)略起步時期，錢建農(nóng)加盟復(fù)星旅游及商業(yè)集團并任總裁。錢曾長期在德國留學和工作，并在國內(nèi)外多家零售企業(yè)任職。復(fù)星最早的兩個國際化項目，入股地中海俱樂部（ClubMed）和收購希臘珠寶品牌FolliFollie，都是由錢建農(nóng)主導(dǎo)完成。仲雷則是今年復(fù)星入股美國高端女裝品牌ST.JOHN、意大利頂級男裝品牌Caruso的操盤手。

　　復(fù)星今年特地設(shè)置南亞事業(yè)部，提前為七八年、十年之后中國制造業(yè)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移做好準備，這也是復(fù)星從全球資源配置的角度，為旗下的制造業(yè)選擇最有比較優(yōu)勢的位置進行轉(zhuǎn)移。梁信軍說，復(fù)星將以全球化競爭的標準來重新衡量集團舊有的存量資產(chǎn)，將集團各個產(chǎn)業(yè)都同全球競爭對手進行對標，對于存在相對劣勢的，復(fù)星將考慮通過與行業(yè)內(nèi)全球領(lǐng)先企業(yè)進行合作等方式來提高競爭力，如果判斷某個領(lǐng)域已經(jīng)很難在全球性競爭中取勝，復(fù)星也會選擇退出。

　　梁信軍感慨道，中國的造船、鋼鐵、礦冶、金融等行業(yè)的公司，不能繼續(xù)將眼光局限于國內(nèi)市場格局，一定要盡快考慮企業(yè)的全球競爭力。

　　復(fù)星經(jīng)過前幾年海外投資練兵，今年開始投資規(guī)模上了一個臺階。梁信軍說：在國際化和全球投資方面，今年有膽氣說可以做規(guī)模大一點的海外投資，因為過去3年內(nèi)復(fù)星已經(jīng)做了太多的嘗試，現(xiàn)在才敢于做大，因為現(xiàn)在團隊能力夠了，對海外市場的認知夠了，項目積累也夠了，可以十里挑一選最合適的去投資。

　　復(fù)星今年10月宣布與柯茲納國際控股有限公司在海南三亞合作開發(fā)亞特蘭蒂斯酒店，投資規(guī)模就超過了10億美元。今年上半年復(fù)星與美國峰堡投資集團（Fortress）合作的首個養(yǎng)生地產(chǎn)項目還處于試驗階段規(guī)模較小，但梁信軍表示“一旦試驗成熟之后投資的數(shù)量和規(guī)模都會迅速增加”。

　　海外投資優(yōu)先基金路線

　　據(jù)梁信軍介紹，復(fù)星厭惡增加風險，在2010年底就確定走基金投資路線。當發(fā)現(xiàn)一個投資機會的時候，復(fù)星自己只需出10%到25%的自有資金，其余股本金都來自基金里面的LP（有限合伙人），然后再去利用其它金融杠桿進行投資。復(fù)星現(xiàn)在每年有30到50億的稅后利潤，自由現(xiàn)金流可能就只有20億到50億。如果采用基金模式的話，就能做總規(guī)模達到100億到200億的基金。而如果光靠自己負債來經(jīng)營，即便負債50%，也只能做到40億到100億的規(guī)模。

　　所以復(fù)星在2010年年底就想清楚了要走基金路線，2011年成立基金也做出相應(yīng)的犧牲，就不能繼續(xù)再做直接投資，“否則基金里的LP會質(zhì)疑說，你是不是把最好的項目自己做直投，其余的項目才會給基金？”

　　這種模式也有利于復(fù)星的負債率逐漸下降。復(fù)星現(xiàn)在每年負債率下降1%左右，考慮到1700億的總資產(chǎn)，負債降低的幅度也不小。

　　復(fù)星海外投資用美元基金，國內(nèi)投資用人民幣基金。復(fù)星在國內(nèi)外投資都非常強調(diào)找到合適伙伴進行合作，合作不一定局限于聯(lián)合投資，也可以聯(lián)合運營，“我們既與凱雷、保德信合作，也同F(xiàn)ortress、柯茲納合作。在海外不單要找資本合作方，還要找技術(shù)合作方和運營合作方，這是非常重要的。”

　　梁信軍介紹，在海外并購的分工方面，復(fù)星集團、子公司與復(fù)星-保德信基金之間確立了優(yōu)先采納美元基金平臺的原則。#p#分頁標題#e#

　　首先復(fù)星確定了以基金為主的投資平臺，PE投資方面只能通過人民幣或美元基金操作。

　　第二，復(fù)星在金融、TMT、裝備、鋼鐵、石油等領(lǐng)域自己本身已經(jīng)有幾十億上百億資產(chǎn)，這些行業(yè)的主管如果發(fā)現(xiàn)好的投資項目和機會，也不能做直接投資，還是需要通過基金的平臺來投，所以基金的項目來源比較多。

　　第三，醫(yī)療方面因為上市公司復(fù)星醫(yī)藥的關(guān)系，復(fù)星集團向A股股民作過承諾，只要是控股類醫(yī)藥公司和醫(yī)療領(lǐng)域復(fù)星都不能搞同業(yè)競爭，以確保復(fù)星醫(yī)藥獲得獨家的投資機會。但梁信軍也強調(diào)，在國際上發(fā)展的時候，復(fù)星集團與復(fù)星醫(yī)藥是可以合作進行投資的，例如對以色列阿爾瑪（Alma）激光項目的收購就是合作完成的，當復(fù)星醫(yī)藥沒有進行國際化投資并購能力的時候，復(fù)星集團是可以鼎力相助的。據(jù)了解，以色列Alma Lasers. Ltd.成立于1999年，是世界著名的醫(yī)用激光，光子及射頻設(shè)備生產(chǎn)廠，該公司在醫(yī)療美容器械制造領(lǐng)域具備國際領(lǐng)先的核心研發(fā)能力，占據(jù)了細分市場15%市場份額，2012年實現(xiàn)銷售額近1億美元，業(yè)務(wù)遍及美國、德國、巴西等60多個國家和地區(qū)。其中中國市場的銷售占到其銷售總額的23%，有良好的發(fā)展前景。

　　Alma Lasers Ltd.由以色列MSq(㎡)Ltd.，和美國Orion公司合并而成。研發(fā)及生產(chǎn)總部坐落在以色列的高科技名城Caesarea，全球市場支持中心位于美國芝加哥。技術(shù)創(chuàng)新是Alma發(fā)展的源動力，強大的科學家隊伍，豐富的市場經(jīng)驗，和臨床的緊密結(jié)合，使Alma能夠不斷研發(fā)出醫(yī)療激光市場所需要的尖端科技，成為醫(yī)療激光行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。Alma的醫(yī)療激光及光學設(shè)備主要應(yīng)用于皮膚科，整形外科，激光科等多個領(lǐng)域，在全球60多個國家和地區(qū)安裝使用，獲得了國際眾多知名的皮膚及整形專家的認可和信賴。

　　在海外地產(chǎn)投資方面，復(fù)星目前還沒有房地產(chǎn)海外美元基金，所以子公司目前還可以投地產(chǎn)項目，但未來一旦建立房地產(chǎn)美元基金，也會將投資渠道集中起來。

　　邁步保險投資集團

　　復(fù)星未來希望成為一個以保險為核心的投資集團，為了適應(yīng)這個方向，復(fù)星在投資產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)上也進行了微調(diào)，增加了很多投資產(chǎn)品。保險業(yè)比較偏愛PE投資，但復(fù)星目前的PE投資規(guī)模還很小。

　　地產(chǎn)也是保險偏愛的資產(chǎn)之一，這也是復(fù)星今年10月份7.25億美元買入紐約第一大通曼哈頓廣場的原因之一。為了增加對保險資金的匹配度，復(fù)星最近幾年就開始增加對房地產(chǎn)投入，光是針對紐約地產(chǎn)項目，復(fù)星的兩個MD已經(jīng)在美國呆了一年半進行考察。

　　保險還喜歡流動性比較高的PIPE（私人股權(quán)投資上市公司股份），這是監(jiān)管部門要求的。復(fù)星7年時間在PIPE上投資了35個項目總共27.4億美元，內(nèi)部收益率（IRR）高達39%傲視群雄。

　　目前復(fù)星的PIPE大部分投資于海外股票，其中又以投資海外中概股為主。一方面因為復(fù)星希望所投資股票的主營收入來自中國，另一方面也是因為復(fù)星對中概股研究比較透徹，況且海外中概股的資產(chǎn)價格要比國內(nèi)上市公司低很多。

　　梁信軍表示，未來復(fù)星為了向保險投資集團的角色轉(zhuǎn)變，在資產(chǎn)配置上將更加多元化，PE、房地產(chǎn)、PIPE、固定收益、債券都要投。但他再次強調(diào)“萬變不離其宗，還是價值投資為核心”。