業(yè)績(jī)很好,卻大跌,究竟是行業(yè)的淪喪,還是A股的扭曲,今天就根據(jù)一個(gè)公司來(lái)展開講講這個(gè)是非。
01 設(shè)備企業(yè)的投資邏輯
此前后臺(tái)很多小伙伴一直讓leo覆蓋一下海目星,其實(shí)這個(gè)公司在新能源大爆炸去年覆蓋幾個(gè)鋰電池設(shè)備廠商的時(shí)候就大致掃描過,但當(dāng)時(shí)主要集中于幾個(gè)整線設(shè)備實(shí)力較強(qiáng)的行業(yè)龍頭,就沒有覆蓋它。
從今年開始,就更不想覆蓋鋰電池設(shè)備廠商了。leo個(gè)人的投資體系是基本面疊加核心邏輯,而從邏輯看,今年鋰電設(shè)備廠商很難有很好的表現(xiàn),尤其是估值偏高的情況下。
設(shè)備廠商由于處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游,它的成長(zhǎng)性主要來(lái)自于行業(yè)剛開始爆發(fā)階段,或者技術(shù)升級(jí)換代,二級(jí)市場(chǎng)也只會(huì)在行業(yè)大爆發(fā),或者認(rèn)為行業(yè)未來(lái)會(huì)有大爆發(fā),或者行業(yè)未來(lái)面臨技術(shù)更新?lián)Q代的時(shí)候才會(huì)給予比較高的估值。
從去年底開始,市場(chǎng)其實(shí)就在擔(dān)憂鋰電池產(chǎn)能過剩的問題了,雖然行業(yè)大爆發(fā)初期的產(chǎn)能過剩都只是階段性過剩,但市場(chǎng)預(yù)期一旦形成,上游的設(shè)備廠商就很難有很好的表現(xiàn)機(jī)會(huì),鋰電池設(shè)備廠商的走勢(shì)也確實(shí)按照這樣的邏輯演繹。
神奇的是,今年整體鋰電池板塊都不大行的情況下,海目星的走勢(shì)是明顯強(qiáng)于板塊的,這背后,正是新能源大爆炸覆蓋它的原因,它已經(jīng)不是純粹的的鋰電池設(shè)備廠商了,接下來(lái)即將形成第二增長(zhǎng)曲線。
02 優(yōu)秀的海目星
海目星成立于2008年,一直專注于激光光學(xué)及與激光系統(tǒng)相配套的自動(dòng)化技術(shù),最開始是做通用激光設(shè)備的,也就是激光切割設(shè)備、普通激光打標(biāo)設(shè)備等,下游應(yīng)用很廣泛,其中尤以消費(fèi)電子為最主要應(yīng)用方向。
激光設(shè)備雖然也屬于高端制造范疇,但實(shí)際上,如果只是做激光切割、激光打標(biāo)、鈑金加工等通用激光設(shè)備技術(shù)含量并沒有多高,屬于競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的成熟市場(chǎng),光是A股的上市公司都有十幾家,比如大族激光、華工科技、金運(yùn)激光等。
對(duì)于進(jìn)入行業(yè)比較晚,又希望可以不斷做大做強(qiáng),只能往更高端的市場(chǎng)拓展,公司也是這么做的:從一開始做3C通用激光設(shè)備;2010 年切入激光鈑金加工設(shè)備市場(chǎng);2011 年,切入產(chǎn)線自動(dòng)化領(lǐng)域;2014 年切入激光精密加工設(shè)備市場(chǎng);2015 年,公司切入鋰電新能源激光及自動(dòng)化設(shè)備市場(chǎng);2021 年新增光伏事業(yè)群,原“激光研發(fā)中心”歸入新增的“光伏事業(yè)群”。
可以看到公司幾乎是每一兩年就進(jìn)入一個(gè)專用激光市場(chǎng)的速度拓展公司的業(yè)務(wù)的。
其實(shí)也不奇怪,畢竟企業(yè)都有做大做強(qiáng)的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī),攤子越鋪越大是常態(tài),關(guān)鍵是能否每進(jìn)入一個(gè)新領(lǐng)域,就能做好?大部分公司只是浪費(fèi)資源而已,只要少數(shù)公司可以在新領(lǐng)域取得成功,甚至后來(lái)居上。
海目星屬于后者,新進(jìn)入幾個(gè)領(lǐng)域都做的不錯(cuò),目前公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于鋰電池生產(chǎn)的前段、中段工藝,包括高速激光制片機(jī)、電芯裝配線、電芯干燥線,覆蓋了極片制片、電芯裝配、烘烤干燥等動(dòng)力電池生產(chǎn)工藝流程。 憑借產(chǎn)品優(yōu)異的穩(wěn)定性和質(zhì)量,成功進(jìn)入了特斯拉、寧德時(shí)代、中航鋰電、長(zhǎng)城汽車、蜂巢能源、億緯鋰能等一眾下游巨頭的供應(yīng)鏈體系。
來(lái)自動(dòng)力電池激光及自動(dòng)化設(shè)備的收入也從2017年的2.24億,飆升到2021年的11.12億,復(fù)合年均增長(zhǎng)速度近50%,2022年中報(bào)更是達(dá)到8.59億,營(yíng)收占比達(dá)到72% 。
成功享受了過去幾年這一波鋰電池的大爆發(fā),完成了從通用激光設(shè)備廠商向?qū)S眉す庠O(shè)備廠商的身份切換。
在光伏領(lǐng)域,公司也取得了非常大的進(jìn)展,這也是今天咱們覆蓋它的重要原因。
03 第二增長(zhǎng)曲線
前幾天追蹤帝爾激光的時(shí)候說過,近期帝爾走勢(shì)非常糟糕的原因之一是市場(chǎng)擔(dān)憂它在TOPCon激光硼擴(kuò)業(yè)務(wù)上遭到海目星的強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng),TOPCon激光硼擴(kuò)的主要技術(shù)難點(diǎn)在于一次硼擴(kuò),專注于光伏激光設(shè)備的帝爾都還沒有克服技術(shù)難點(diǎn),但海目星卻已經(jīng)克服了這個(gè)技術(shù),也因此在今年4月份拿到了晶科能源 10.67億元中標(biāo)通知。
參考公司此前進(jìn)入鋰電池激光設(shè)備領(lǐng)域并快速成長(zhǎng)為行業(yè)前排公司的案例,有理由相信光伏激光設(shè)備業(yè)務(wù)接下來(lái)將成為公司的第二增長(zhǎng)曲線。
之所以能進(jìn)一行成一行,除了都是基于激光技術(shù)的業(yè)務(wù)拓展,也是公司一直以來(lái)持續(xù)不斷的研發(fā)投入,公司的研發(fā)費(fèi)率平均10%左右,而且研究成果非常凸出,目前擁有11 項(xiàng)與激光器光學(xué)及控制相關(guān)的核心技術(shù),18 項(xiàng)與激光系統(tǒng)相配套的自動(dòng)化技術(shù),444項(xiàng)專利技術(shù)及軟件著作權(quán) 。
雖然說市場(chǎng)基于鋰電池接下來(lái)將面臨產(chǎn)能過剩的問題,對(duì)它有所擔(dān)憂,導(dǎo)致三季報(bào)業(yè)績(jī)爆棚的情況下,依然跌跌不休。
2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 23.7億元,同比大增130.9%, 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.2 億元,同比暴增507.7%,其中 Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.8 億元,同比增長(zhǎng)147.9%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.3 億元,增長(zhǎng)幅度更是達(dá)到3269.0%。
但從中長(zhǎng)期而言,海目星卻是比較值得期待的。
04 海目星長(zhǎng)期值得期待
鋰電池中短期有產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn),但如果放眼全球,新能源汽車已經(jīng)成為全球大趨勢(shì)的情況下,全球新能源汽車滲透率也才堪堪超過15%,未來(lái)還有足夠的成長(zhǎng)空間,此外,鈉離子電池接下來(lái)有望成為補(bǔ)充技術(shù)路線,也是可以使用激光技術(shù)的,長(zhǎng)期有望帶來(lái)足夠的成長(zhǎng)空間。
光伏領(lǐng)域就更明確了,P型向N型電池切換的過程中,N型電池中激光設(shè)備的價(jià)值含量比P型電池還高,再加上N型的大趨勢(shì)剛剛開始,未來(lái)的市場(chǎng)空間也足夠龐大。
最主要的是,公司過往的成功證明了自己在激光領(lǐng)域具備足夠強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,光伏激光設(shè)備可以成為公司第二增長(zhǎng)曲線,其他領(lǐng)域,比如LCD、半導(dǎo)體等領(lǐng)域,同樣可以成為第三增長(zhǎng)曲線、第四增長(zhǎng)曲線。 當(dāng)下的海目星,不失為一個(gè)小而美的公司。
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