報(bào)告要點(diǎn)

公司是國(guó)內(nèi)稀缺技術(shù)主導(dǎo)龍頭，進(jìn)軍超高功率光纖激光器公司研制出了中國(guó)第一臺(tái)1kW、4kW、10kW 連續(xù)光纖激光器，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)高功率光纖激光器領(lǐng)域空白，率先實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)工業(yè)光纖激光器產(chǎn)業(yè)化，并牽頭制定了光纖激光器行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，已成為推動(dòng)中國(guó)光纖激光器行業(yè)進(jìn)步的領(lǐng)導(dǎo)者。隨著公司技術(shù)的不斷突破，目前公司在價(jià)值量、利潤(rùn)率最高的超高功率段（≥6kW）連續(xù)光纖激光器性能上已與海外巨頭IPG 較為接近，產(chǎn)品性價(jià)比較高出貨量大幅上升，2019 年3.3kW 和6kW 光纖激光器銷售金額同比大幅增長(zhǎng)40.33%與136.14%，12kW 光纖激光器也大規(guī)模銷售，目前公司不斷積累用戶口碑，面對(duì)國(guó)內(nèi)外廠商有望維持其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

光纖激光器好賽道高成長(zhǎng)，公司市占率有望繼續(xù)提升光纖激光器在工業(yè)應(yīng)用激光器中占比超50%，已成工業(yè)應(yīng)用主流激光器，中國(guó)作為全球最大激光設(shè)備市場(chǎng)帶來巨量光纖激光器需求，2015-2019 年光纖激光器市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率19.36%，預(yù)計(jì)在2020 年達(dá)到85.6 億元。

3C 電子、汽車等行業(yè)需求回暖帶動(dòng)激光切割、焊接設(shè)備增長(zhǎng)，從而有望持續(xù)帶來光纖激光器需求。2019 年公司光纖激光器市占率提升至24%，我們預(yù)計(jì)2020 年將進(jìn)一步提升至30%。

行業(yè)降價(jià)趨勢(shì)下成本將成重點(diǎn)，垂直整合未來可期2019 年經(jīng)歷激光器價(jià)格大幅下降后，2020 年價(jià)格降幅趨緩，但隨著國(guó)產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步，不可否認(rèn)行業(yè)降價(jià)仍然是大勢(shì)所趨。因而如何持續(xù)降本以維持盈利能力為激光器制造商比拼重點(diǎn)，目前IPG 垂直整合與全球化布局已基本完成，成本結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，降價(jià)空間有限；而目前銳科激光受益于核心器件自產(chǎn)率提升仍有較大降本空間，伴隨核心器件國(guó)產(chǎn)化、自產(chǎn)化，公司有望在持續(xù)占領(lǐng)市場(chǎng)的同時(shí)維持盈利能力穩(wěn)定。

投資建議與盈利預(yù)測(cè)

隨著激光設(shè)備滲透率持續(xù)上升，光纖激光器需求不斷提升，公司維持現(xiàn)有市場(chǎng)擴(kuò)張策略，2020 年降價(jià)幅度趨緩且公司核心器件自制率上升，預(yù)計(jì)公司2020-2022 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為25.67、31.99、38.77 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.74、4.89、6.03 億元，綜合考慮當(dāng)前行業(yè)發(fā)展情況與公司稀缺龍頭地位，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。