報(bào)告導(dǎo)讀公司發(fā)布2018年年報(bào)預(yù)告,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4億~4.6億,同比增長(zhǎng)44.31%~65.96%。

投資要點(diǎn) 增長(zhǎng)源自于高功率連續(xù)光纖激光器產(chǎn)品的市場(chǎng)突破增長(zhǎng)源自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善,特別是高功率激光產(chǎn)品的銷售收入增長(zhǎng)較塊,且成本控制較好。公司本身產(chǎn)品性能已經(jīng)不遜于IPG,通過市場(chǎng)營(yíng)銷以及客戶認(rèn)可度的不斷提高,公司的市場(chǎng)占有率不斷在提高,我們預(yù)計(jì)千瓦以上產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng),而在3300W 及以上產(chǎn)品增速將更快,6000W 實(shí)現(xiàn)批量銷售,萬瓦以上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷售突破。

按預(yù)告的計(jì)算,Q4單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.36億~0.96億,中值是0.66億,同比微增。一方面是因?yàn)槭袌?chǎng)投入的進(jìn)一步擴(kuò)大,以及年底的員工績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)的增加,另一方面也是因?yàn)槭苄袠I(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及地緣政治影響,制造業(yè)企業(yè)投資意愿普遍減弱,觀望情緒濃厚,影響了設(shè)備的采購。

市場(chǎng)景氣有望反轉(zhuǎn),市占率有望實(shí)現(xiàn)加速提升中國(guó)制造業(yè)的升級(jí)換代核心邏輯不變,基于地緣政治影響下有望進(jìn)一步釋放內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)力,疊加18年下半年需求的壓制,19年市場(chǎng)景氣有望得到反轉(zhuǎn)。另一方面,公司產(chǎn)品性能的進(jìn)一步加強(qiáng)以及品牌知名度的擴(kuò)散將加速市占率的提升。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解,在三線激光設(shè)備商采購中,公司已處于領(lǐng)先地位,并逐步向二線蔓延,市占率有望實(shí)現(xiàn)加速提升。同時(shí)公司萬瓦級(jí)別以上產(chǎn)品的銷售,將進(jìn)一步打開市場(chǎng)需求,提升公司品牌形象。

雖然目前高功率光纖激光器的國(guó)產(chǎn)化率僅10%左右,特別是超高功率由海外IPG 主導(dǎo),但隨著銳科為代表的國(guó)產(chǎn)光纖激光器技術(shù)的突破,將加快國(guó)產(chǎn)替代的速度。

盈利預(yù)測(cè)及估值公司是國(guó)產(chǎn)光纖激光器龍頭,受益于中國(guó)制造業(yè)的升級(jí)換代以及國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。我們預(yù)計(jì)2018-2020年公司EPS 為3.47、5.06、7.44元/股,同比增長(zhǎng)60.28%、45.87%、47.02%。