激光器為激光產(chǎn)業(yè)鏈核心所在，公司快速成長(zhǎng)。目前激光產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，公司深耕光纖激光器領(lǐng)域，依托集團(tuán)控股優(yōu)勢(shì)和專業(yè)資質(zhì)突出的管理層，已經(jīng)成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，毛利率穩(wěn)步提升，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，高毛利的連續(xù)激光器已經(jīng)成為公司的核心產(chǎn)品。
光纖激光器優(yōu)勢(shì)突出，行業(yè)高速增長(zhǎng)。全球工業(yè)激光器市場(chǎng)規(guī)模增速逐步加快，切割、焊接和打標(biāo)占據(jù)主要市場(chǎng)，制造業(yè)升級(jí)帶動(dòng)全球激光器行業(yè)收入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2017年達(dá)到124.3億美元。光纖激光器相較于傳統(tǒng)激光器綜合成本更低，加工性能更優(yōu)，替代傳統(tǒng)激光器具有廣闊的應(yīng)用前景。
進(jìn)口替代效應(yīng)顯現(xiàn)，龍頭企業(yè)充分受益。目前國(guó)外企業(yè)占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)超過60%份額，隨著國(guó)內(nèi)銳科、創(chuàng)鑫等公司激光技術(shù)的不斷進(jìn)步，高功率產(chǎn)品不斷推出，國(guó)產(chǎn)替代能力將會(huì)不斷增強(qiáng)。目前國(guó)內(nèi)光纖激光器低功率自給率已經(jīng)達(dá)到97%，中功率自給率達(dá)到60%，但高功率自給率僅為10%，未來(lái)中高功率產(chǎn)品的進(jìn)口替代具有廣闊空間，龍頭企業(yè)有望受益。另外，我國(guó)核心激光元器件進(jìn)口依賴嚴(yán)重，高端市場(chǎng)有待突破。
公司龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品向高功率邁進(jìn)。公司營(yíng)收規(guī)模和盈利能力均高于國(guó)內(nèi)可比公司，通過產(chǎn)業(yè)鏈整合降低成本提升毛利率，公司核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品不斷向高功率邁進(jìn)。公司管理效率突出，期間費(fèi)用不斷降低，運(yùn)營(yíng)狀況良好。
募投克服產(chǎn)能瓶頸，盈利能力大幅提升。公司產(chǎn)能利用率接近飽和，急待擴(kuò)大產(chǎn)能提升盈利能力。本次IPO募投項(xiàng)目實(shí)施后，中高功率光纖激光器和半導(dǎo)體激光器得以量產(chǎn)，業(yè)績(jī)將會(huì)得到有效提升。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年攤薄后的EPS分別為3.53元、5.24元、6.88元，綜合考慮可比公司的估值及公司的成長(zhǎng)性，給予2018年30-35倍的市盈率，合理價(jià)格區(qū)間為106-124元。
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