預(yù)計(jì)預(yù)涂膜業(yè)務(wù)全年同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，明年繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。綠色印刷政策強(qiáng)制性推動(dòng)國(guó)內(nèi)預(yù)涂膜對(duì)即涂膜的替代，目前公司預(yù)涂膜產(chǎn)品每月訂單接近3000噸，而實(shí)際生產(chǎn)能力不到2000 噸，隨著9 月份公司4 條美國(guó)Davis-Standard 公司450 米/分鐘的高速生產(chǎn)線(xiàn)的相繼投產(chǎn)，公司預(yù)涂膜生產(chǎn)能力同比增長(zhǎng)近100%。

同時(shí)，公司不斷推出的防劃膜、數(shù)碼膜、增粘膜、尼龍膜、柔面膜等新產(chǎn)品，未來(lái)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將不斷優(yōu)化，產(chǎn)品毛利有望提升。

公司兩款增亮膜檢驗(yàn)通過(guò)，技術(shù)和市場(chǎng)得到保障。增亮膜需要在PET 基材上精密成型一層均一的棱鏡圖案，是背光模組中技術(shù)難度最高的產(chǎn)品。公司此前建設(shè)的4000 萬(wàn)平方米光學(xué)膜示范線(xiàn)生產(chǎn)的2 款增亮膜產(chǎn)品，已經(jīng)被京東方檢驗(yàn)通過(guò)，一方面證明了公司在光學(xué)膜上的研發(fā)實(shí)力，另外也保證了下游客戶(hù)。

公司擬開(kāi)發(fā)的光學(xué)膜產(chǎn)品種類(lèi)超預(yù)期，市場(chǎng)空間廣闊。公司光學(xué)膜產(chǎn)品規(guī)劃有液晶面板顯示器用背光模組、硬化膜、反光膜、3D 膜、勻光膜等，不僅僅是市場(chǎng)此前預(yù)期的背光模組。其中背光模組、模內(nèi)注塑裝飾技術(shù)IML 硬化薄膜和觸摸屏硬化膜的技術(shù)均被國(guó)外企業(yè)壟斷，公司后期如能順利投產(chǎn)，將實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)突破。目前國(guó)內(nèi)正進(jìn)入高世代液晶面板線(xiàn)建高潮期，觸摸屏、3D 電視和LED 照明等領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)也異常強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)“十二五”期間，國(guó)內(nèi)不同用途的光學(xué)薄膜年需求量在20 億平方米以上。

投資建議

公司預(yù)計(jì)2億平方米光學(xué)膜完全投產(chǎn)收入49.21億元，利潤(rùn)率35%。

從3M公司的年報(bào)看，其光學(xué)膜業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率在25%，我們認(rèn)為公司光學(xué)膜項(xiàng)目附加值可能比3M公司更低，但是人力和運(yùn)營(yíng)成本有一定優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)率在15%-20%左右較為合理。預(yù)計(jì)公司光學(xué)膜項(xiàng)目完全投產(chǎn)后年利潤(rùn)在7.5-10億左右，折合每股收益2-2.5元左右。由于公司光學(xué)膜項(xiàng)目尚未正式投產(chǎn)，我們?cè)谟A(yù)測(cè)里暫不考慮該項(xiàng)收入，預(yù)計(jì)11-13年的eps分別為0.51、0.81和1.13。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司技術(shù)研發(fā)失敗，光學(xué)膜項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期