2020年10月27日，銳科激光發(fā)布第三季度報(bào)告，業(yè)績喜人。

銳科激光激是一家國產(chǎn)光纖激光器的龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為光纖激光器及其關(guān)鍵器件與材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。據(jù)公司第三季度報(bào)顯示，Q3實(shí)現(xiàn)營收7.23億元，同比增長78.28%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.05億元，同比增長115.85%，毛利率31.9%，環(huán)比回升8.7ppt。受公司第三季度經(jīng)營良好影響，公司股價(jià)自國慶節(jié)后一路攀升，9月30日收盤價(jià)62.19元，10月29日收盤價(jià)76.00元，一個(gè)月內(nèi)漲幅達(dá)22.2%。

對此，中金公司認(rèn)為：“激光器下游需求旺盛，降價(jià)幅度減緩。本輪激光器景氣周期有望持續(xù)到2021年下半年?！?/p>

開源證券同樣認(rèn)為：“受益制造業(yè)回暖及激光加工進(jìn)一步滲透，2020Q3公司生產(chǎn)基本擺脫疫情影響，產(chǎn)能全力運(yùn)轉(zhuǎn)。國內(nèi)激光器市場不斷擴(kuò)大，行業(yè)國產(chǎn)化加速，看好公司長期發(fā)展”。

那么，銳科激光短期業(yè)績?nèi)绱讼踩耍澈篁?qū)動因素有哪些？能否持續(xù)成關(guān)注焦點(diǎn)？

首先，隨著我國工業(yè)化程度不斷發(fā)展，激光器行業(yè)近些年高速增長，雖然行業(yè)周期性特征較強(qiáng)，但長期來看，未來依舊是黃金賽道。激光器行業(yè)的上游是光原材料，光學(xué)元器件；下游是成套激光設(shè)備。激光設(shè)備廣泛地運(yùn)用于3D打印、汽車、醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域，對未來人類的生活方式產(chǎn)生重大影響。

中國目前為全球最大激光設(shè)備市場，2010-2019復(fù)合增速23.7%，已占據(jù)全球近一半激光設(shè)備規(guī)模。激光器為現(xiàn)代激光加工系統(tǒng)必不可少的核心組件之一，占激光設(shè)備30%-40%。激光器又分為光纖激光器、氣體激光器、半導(dǎo)體激光器等多種類型。其中，光纖激光器的性能具有絕對優(yōu)勢，因此光纖激光器在工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域逐步擠占固體激光器和氣體激光器的市場。

我國光纖激光器市場規(guī)模2015-2019復(fù)合增長率20.43%。銳科激光是光纖激光器市場市占率第二的企業(yè)，僅次于美國IPG光子，后者早年憑借著領(lǐng)先的技術(shù)在國內(nèi)一家獨(dú)大，近些年隨著如銳光科技等國產(chǎn)企業(yè)的崛起，市占率逐漸下降。2018年IPG/銳科激光市占率50%/18%，2019年IPG/銳科激光市占率42%/24%。光纖激光器又根據(jù)功率劃分為低功率（1kW以下）、高功率（1kW以上6kW以下）、超高功率（6kW以上）光纖激光器，隨著功率的升高，技術(shù)水平更復(fù)雜、性能更強(qiáng)。

銳科激光能夠成為主導(dǎo)龍頭，原因在于技術(shù)上追趕了IPG，研制出國內(nèi)第一臺1kW、4kW、10kW連續(xù)光纖激光器并進(jìn)行批量化生產(chǎn)，填補(bǔ)了國內(nèi)高功率光纖激光器領(lǐng)域空白。

不過，光線激光器競爭日益激烈，而部分核心技術(shù)仍然依賴海外。銳科激光與國內(nèi)同業(yè)其他競爭對手相比并無明顯的護(hù)城河，未來關(guān)鍵或許還看產(chǎn)品降價(jià)幅度和成本端的對沖。

事實(shí)上，隨著國產(chǎn)激光企業(yè)逐步發(fā)展，技術(shù)差距正逐漸拉近，光線激光器行業(yè)正處在降價(jià)趨勢。國元證券表示：“在4kW至20kW的功率端目前國內(nèi)激光器制造商和IPG相比整體性能水平已較為接近?！备鶕?jù)industrial Iaser公布數(shù)據(jù)，中國高功率光線激光器出貨價(jià)格近年顯著降低，6kW激光器預(yù)計(jì)2020年降價(jià)至2016年的30%。

一位行業(yè)內(nèi)人士表示：“如銳科激光一類的國產(chǎn)企業(yè)為定價(jià)上被動與IPG產(chǎn)品保持一定價(jià)差，較高的性價(jià)比有望彌補(bǔ)產(chǎn)品性能上的差異，從而確保競爭優(yōu)勢?！钡?，隨著行業(yè)龍頭IPG已經(jīng)完成產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，上游核心器件均為自產(chǎn)，IPG的降價(jià)空間已經(jīng)不大；疊加目前下游激光設(shè)備應(yīng)用愈加廣泛，激光器裝備行業(yè)上行周期，帶動中游激光器公司的需求，普遍出現(xiàn)供貨緊張的現(xiàn)象，市場普遍認(rèn)為未來激光器價(jià)格會小幅下降，之后趨于穩(wěn)定。

成本端方面，由于銳科激光產(chǎn)業(yè)鏈部分還是依賴海外技術(shù)，相比于IPG營業(yè)成本占比較高，2018年?duì)I業(yè)成本占營業(yè)收入54.65%，2019年受行業(yè)降價(jià)影響，高達(dá)74.23%；2018年毛利率45%、2019年29%。為了降低成本，公司提出上游原材料國產(chǎn)化與自由化兩條道路。

目前上游核心器件已有多家國產(chǎn)企業(yè)布局，高功率光線激光器產(chǎn)業(yè)鏈已逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，銳科有望享受中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利。自由化方面：公司研發(fā)投入保持高增速增長，2019年研發(fā)投入1.18億元，同比上升35.63%；且為進(jìn)一步優(yōu)化公司創(chuàng)新研發(fā)體系，吸引優(yōu)秀人才，2019年10月公司研發(fā)中心揭牌，2019年技術(shù)人員相比2017年人數(shù)已經(jīng)翻倍。公司2020年底前自制比例有望提升至70%。

除了在光纖激光器制造上發(fā)力，公司還努力拓展外延業(yè)務(wù)。在下游企業(yè)橫向多應(yīng)用布局，如激光醫(yī)療、國防軍工、激光傳感器等領(lǐng)域，希望借力激光應(yīng)用未來的高速發(fā)展，這也成為資本市場看好公司發(fā)展的另一原因。

一位私募投資總監(jiān)表示，今年四季度以來激光器產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司均表現(xiàn)不俗，與行業(yè)整體回暖有關(guān)，但銳科激光的高估值仍有待消化。“產(chǎn)業(yè)鏈上的銳科激光、大族激光、柏楚電子近期均漲勢不錯(cuò)，但以銳科激光為例，其2019年毛利率與凈利潤率均大幅下滑，今年盈利能力并未明顯改善，而公司估值仍在高位”，該人士認(rèn)為。