銳科激光(88.040, -2.01, -2.23%):國(guó)內(nèi)激光器龍頭,發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁 來(lái)源：西南證券(4.780, 0.02, 0.42%)
業(yè)績(jī)總結(jié):公司2019上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.1億元,同比增長(zhǎng)34.8%;歸母凈利潤(rùn)2.2億元,同比減少15.3%;毛利率31.8%,同比減少19.0pp,凈利率22.5%,同比減少12.4pp。
客戶(hù)增加、銷(xiāo)量提升,收入快速增長(zhǎng)。連續(xù)光線激光器是公司的核心業(yè)務(wù),目前營(yíng)收占比約70.8%。公司通過(guò)持續(xù)研發(fā)產(chǎn)品及技術(shù)改進(jìn),產(chǎn)品逐步向更高功率轉(zhuǎn)移,客戶(hù)群體及市場(chǎng)份額不斷提升,6000W和12000W產(chǎn)品銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2019上半年,公司3300W激光器銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)35.2%,6000W及以上銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)144.7%,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.1億元,同比增長(zhǎng)34.8%,其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.1億,同比增長(zhǎng)41.9%,環(huán)比+53.6%。
受價(jià)格戰(zhàn)拖累,盈利能力承壓。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,激光器產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降,且降幅較大。公司為應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境,也對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行了調(diào)整,同比去年降幅較大,毛利率從2018H的50.8%降至2019H的31.8%,同比減少19.0pp,凈利率從34.9%降至22.5%,同比減少12.4pp,其中Q2單季度毛利率29.6%(同比-18.9pp,環(huán)比-5.7pp),凈利率20.1%(同比-14.3pp,環(huán)比-6.0pp),考慮到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈,產(chǎn)品價(jià)格有持續(xù)下降的可能,盈利能力階段性承壓。
國(guó)內(nèi)激光器龍頭,發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。公司專(zhuān)業(yè)從事光纖激光器及其關(guān)鍵器件與材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,是國(guó)內(nèi)激光器龍頭。2014-2018,公司營(yíng)業(yè)收入從2.3億增至14.6億,復(fù)合增速58.7%,歸母凈利潤(rùn)從1343萬(wàn)元增至4.3億,復(fù)合增速138.2%。連續(xù)光纖激光器市公司的核心業(yè)務(wù),2018年貢獻(xiàn)銷(xiāo)售收入11.2億,同比增長(zhǎng)55.1%。公司憑借自身人才和技術(shù)優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的整合,打破國(guó)外壟斷,實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)高功率激光器的穩(wěn)定應(yīng)用,2018年,公司市占率增至17.8%,業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)海外龍頭IPG,發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2019-2021年歸母凈利潤(rùn)4.5/6.2/8.5億,對(duì)應(yīng)EPS分別為2.36/3.25/4.43元,對(duì)應(yīng)估值38倍、28倍、20倍。公司客戶(hù)優(yōu)質(zhì),產(chǎn)品實(shí)力領(lǐng)先,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng),考慮到下半年行業(yè)仍有較強(qiáng)的降價(jià)壓力,首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。
業(yè)績(jī)總結(jié):公司2019上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.1億元,同比增長(zhǎng)34.8%;歸母凈利潤(rùn)2.2億元,同比減少15.3%;毛利率31.8%,同比減少19.0pp,凈利率22.5%,同比減少12.4pp。
客戶(hù)增加、銷(xiāo)量提升,收入快速增長(zhǎng)。連續(xù)光線激光器是公司的核心業(yè)務(wù),目前營(yíng)收占比約70.8%。公司通過(guò)持續(xù)研發(fā)產(chǎn)品及技術(shù)改進(jìn),產(chǎn)品逐步向更高功率轉(zhuǎn)移,客戶(hù)群體及市場(chǎng)份額不斷提升,6000W和12000W產(chǎn)品銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2019上半年,公司3300W激光器銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)35.2%,6000W及以上銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)144.7%,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.1億元,同比增長(zhǎng)34.8%,其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.1億,同比增長(zhǎng)41.9%,環(huán)比+53.6%。
受價(jià)格戰(zhàn)拖累,盈利能力承壓。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,激光器產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降,且降幅較大。公司為應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境,也對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行了調(diào)整,同比去年降幅較大,毛利率從2018H的50.8%降至2019H的31.8%,同比減少19.0pp,凈利率從34.9%降至22.5%,同比減少12.4pp,其中Q2單季度毛利率29.6%(同比-18.9pp,環(huán)比-5.7pp),凈利率20.1%(同比-14.3pp,環(huán)比-6.0pp),考慮到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈,產(chǎn)品價(jià)格有持續(xù)下降的可能,盈利能力階段性承壓。
國(guó)內(nèi)激光器龍頭,發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。公司專(zhuān)業(yè)從事光纖激光器及其關(guān)鍵器件與材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,是國(guó)內(nèi)激光器龍頭。2014-2018,公司營(yíng)業(yè)收入從2.3億增至14.6億,復(fù)合增速58.7%,歸母凈利潤(rùn)從1343萬(wàn)元增至4.3億,復(fù)合增速138.2%。連續(xù)光纖激光器市公司的核心業(yè)務(wù),2018年貢獻(xiàn)銷(xiāo)售收入11.2億,同比增長(zhǎng)55.1%。公司憑借自身人才和技術(shù)優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的整合,打破國(guó)外壟斷,實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)高功率激光器的穩(wěn)定應(yīng)用,2018年,公司市占率增至17.8%,業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)海外龍頭IPG,發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2019-2021年歸母凈利潤(rùn)4.5/6.2/8.5億,對(duì)應(yīng)EPS分別為2.36/3.25/4.43元,對(duì)應(yīng)估值38倍、28倍、20倍。公司客戶(hù)優(yōu)質(zhì),產(chǎn)品實(shí)力領(lǐng)先,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng),考慮到下半年行業(yè)仍有較強(qiáng)的降價(jià)壓力,首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。
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