國內光纖激光器龍頭，率先實現(xiàn)國產(chǎn)高功率量產(chǎn)突破：公司主要產(chǎn)品包括脈沖光纖激光器、連續(xù)光纖激光器、直接半導體激光器等。公司是國內第一家專門從事光纖激光器及核心器件研發(fā)并實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)，先后研制出我國第一臺 25W 脈沖光纖激光器產(chǎn)品，第一臺 100W、1000W、10000W 等連續(xù)光纖激光器產(chǎn)品并形成批量化生產(chǎn)，技術研發(fā)實力在國內同行業(yè)中保持領先水平。受益連續(xù)光纖激光器井噴，公司業(yè)績進入上升通道。2014-17 年收入復合增速 60%，利潤復合增速 174%，其中 2017 年營收 9.5 億，同比+82.0%；歸母凈利潤 2.8 億，同比+211.2%。分產(chǎn)品看，公司連續(xù)光纖激光器為主要增長點，2017 年營收 7.2 億，同比+111.8%，營收占比超過 75%，毛利率51%，毛利占比達 83%。
激光器行業(yè)方興未艾，國產(chǎn)替代空間廣闊：根據(jù)美國 Strategies Unlimited報告，2017 年全球激光器市場規(guī)模達 124.3 億美元，5 年復合增速 8.5%。目前國內企業(yè)主要集中中小功率激光器的競爭，據(jù)銳科招股書，2016 年國產(chǎn)低功率光纖激光器的市占率已達 85%；高功率產(chǎn)品目前 IPG 等國外龍頭企業(yè)占比較高，進口替代空間廣闊。而除了目前激光器主要應用的切割領域，在其他如焊接、清洗、3D 打印等領域也有廣闊發(fā)展空間。
優(yōu)秀基因 1，公司高功率產(chǎn)品突破壁壘，享進口替代藍海：公司是國內首批實現(xiàn)高功率激光器量產(chǎn)的企業(yè)，率先享受進口替代紅利。近年公司產(chǎn)能利用率仍始終維持于高位。連續(xù)激光器產(chǎn)能近兩年均維持在 97%以上。2017 年銷量達 5576 臺，同比+103.8%；脈沖光纖激光器，近三年產(chǎn)能利用率均達到 110%以上，2017 銷量達 13994 臺，同比+13.3%。
優(yōu)秀基因 2，關鍵元件自制，鑄企業(yè)高毛利護城河：公司 2017 綜合毛利率為 46.6%，領先于同行業(yè)企業(yè)，主要系毛利率較高的連續(xù)光纖激光器收入占比不斷提高，以及關鍵元件(如泵浦源和無源光纖器件)實現(xiàn)自制、2017 年收購睿芯光纖均使直接材料成本得到有效控制。隨著產(chǎn)品結構逐漸向更高功率發(fā)展，預計公司毛利率仍保持上升狀態(tài)。
優(yōu)秀基因 3，與國際龍頭發(fā)展路徑相仿，具備逐鹿全球能力：目前銳科激光與國際龍頭的發(fā)展路徑基本相仿。首先依靠行業(yè)專家開拓研發(fā)，技術起家；后通過產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合降低上游原材料成本，提升產(chǎn)品競爭力；未來加大布局高功率產(chǎn)品緊隨行業(yè)風口。公司已經(jīng)具備逐鹿全球的能力，有望在全球激光器行業(yè)實現(xiàn)更大突破。
盈利預測與投資評級：公司作為國產(chǎn)大功率光纖激光器先行者，未來隨著進口替代進一步提速，業(yè)績有望持續(xù)高增長。預計公司 2018/2019/2020年營收 16.3/24.8/32.8 億元，歸母凈利潤 4.71/7.55/10.32 億元，對應 EPS3.68/5.90/8.07 元，對應 PE 46/29/21X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
轉載請注明出處。
相關文章
熱門資訊
精彩導讀
關注我們
