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資本市場

大族轉債申購價值分析:激光裝備龍頭

johnny 來源:新浪投資綜合2018-03-06 我要評論(0 )   

摘要:  從目前的平價來看,轉債的上市價格并不會低,轉債的波動率不會低。對于這一類轉債,雖然正股估值不算低估,但是整體來

 摘要:

  從目前的平價來看,轉債的上市價格并不會低,轉債的波動率不會低。對于這一類轉債,雖然正股估值不算低估,但是整體來說正股安全邊際還是比較高的。我們建議小幅配置,如果未來市價能夠更具備安全邊際,那么性價比更加凸顯。

  轉債投資建議

  上市價位預計122元。以2018年3月2日的收盤價56.06元計算,轉債對應的轉股價值為106.4元。參考同板塊、基本面同樣優(yōu)秀的生益轉債,若給予15%的轉股溢價率,則上市價位預計120元。

  我們認為,大族激光基本面穩(wěn)健,受益于下游需求放量,2017年業(yè)績實現(xiàn)倍增。2017年,大族證明了自身橫向拓展能力,從蘋果產(chǎn)業(yè)鏈到鋰電、PCB等景氣行業(yè),從白馬股轉變?yōu)槌砷L股。展望未來,在與小功率激光設備發(fā)展對比之下,大功率的增長預期仍未被打滿,有望成為未來邊際利潤的主要增長來源。

  從目前的平價來看,轉債的上市價格并不會低,轉債的波動率不會低。對于這一類轉債,雖然正股估值不算低估,但是整體來說正股安全邊際還是比較高的。我們建議小幅配置,如果未來市價能夠更具備安全邊際,那么性價比更加凸顯。

  大族轉債基本情況

  大族轉債要素

  大族轉債此次發(fā)行23億,流動性良好。轉股價格52.7元,對應3月2日收盤價,轉股價值106.4元。整體來看,此次轉債條款中規(guī)中矩,利息、贖回、回售、修正條款均與市場上主流條款一致。

  轉債申購情況

  大族轉債于2月6日開放網(wǎng)上申購,此次原股東優(yōu)先配售與公眾投資者申購份額相對均衡,分別占比50.92%、49.08%,最終網(wǎng)上一般收購的中簽率為0.196%。

  正股分析

  大族激光成立于1999年,主要從事激光加工設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。整體來看,作為中國領先、世界知名的相關設備生產(chǎn)商,公司處于產(chǎn)業(yè)鏈中游,主要從機床、光學材料、電子元器件等上游行業(yè)獲取原始的材料設備,并最終將激光加工設備應用于電子產(chǎn)品制造、汽車制造、金屬加工等下游行業(yè)。

  經(jīng)過多年擴張,公司已從初期單一的小功率激光打標產(chǎn)品發(fā)展到目前以大小功率激光設備、PCB 及自動化配套設備為主的幾大生產(chǎn)線。根據(jù)2017年業(yè)績快報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入115.6億,其中歸母凈利16.75億,較上年同比大幅增長122%。

  下游需求放量,疊加核心產(chǎn)品漲價驅動業(yè)績倍增。通過拆解公司過往收入結構,小功率激光設備始終是公司營收的主要來源。作為吸納應用該類設備最廣泛的下游消費類電子行業(yè),2017年全年景氣度向好,行業(yè)需求旺盛,有效支撐了激光設備出貨量穩(wěn)定增長,而產(chǎn)品單價上漲則進一步刺激了公司業(yè)績。根據(jù)已有數(shù)據(jù),公司小功率激光設備17年半年度的營收就已超16年全年,全年業(yè)績快報數(shù)據(jù)喜人。

  大功率設備有望成為未來邊際利潤的主要增長來源。在與小功率激光設備發(fā)展對比之下,大功率的增長預期還未被打滿。我們主要基于以下兩方面的考量:第一,小功率市場已經(jīng)充分競爭,大功率市場由于技術、生產(chǎn)規(guī)模以及資金壁壘的存在,相對稀缺性使得未來提價空間更大,而這部分又是公司的戰(zhàn)略發(fā)展重點,具備一定的潛力。第二,向先進制造業(yè)轉型升級的大趨勢不可逆,而這又會催生將裝備向更高層次更新?lián)Q代的訴求。就公司自身而言,已經(jīng)成為了中航工業(yè)、中國船舶(24.6700.000.00%)重工、東風農(nóng)機等企業(yè)的穩(wěn)定供應商,在政策催化下,未來發(fā)展有想象力。

 大族轉債投資看點

  如前述,公司未來的投資看點仍集中于兩大核心業(yè)務,目前小功率激光設備受益于下游需求放量,帶動公司業(yè)績大幅增長,未來的很長一段時間仍將承擔公司成長的主要驅動角色;與此同時,大功率激光設備受益于先進制造轉型升級,在政策催化下將作為未來邊際利潤增長的主要來源。

  從目前的平價來看,轉債的上市價格并不會低,轉債的波動率不會低。對于這一類轉債,雖然正股估值不算低估,但是整體來說正股安全邊際還是比較高的。我們建議小幅配置,如果未來市價能夠更具備安全邊際,那么性價比更加凸顯。

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