事件:
公司于10月21日晚間發(fā)布2016年三季度報告。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.90億元,同比增長15.46%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤5,527.78萬元,同比下降13.02%;實現(xiàn)基本每股收益0.1737元,同比下降16.67%。
投資要點:
營收較二季度略有下降,三費支出仍然較大
公司主業(yè)自2016年第二季度開始逐步回暖復蘇,三季度同比增速接近30%,但環(huán)比有所下降。2016年第三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.59億元,同比增長29.34%,環(huán)比下降26.10%。我們判斷認為,今年上半年數(shù)控金屬成形機床行業(yè)較去年確有部分程度的復蘇,作為國內(nèi)少數(shù)能夠完整提供平板、卷板加工成套解決方案的供應商,公司訂單也隨之有所增厚,預計傳統(tǒng)業(yè)務全年營收增速將維持在兩位數(shù)。但是,在三費控制方面,由于激光切割設備業(yè)務仍處于開拓期,三費開支仍然高居不下,影響了公司凈利潤表現(xiàn)。報告期內(nèi),銷售費用6,130.24萬元,同比增長48.58%,展宣費等成為主要構(gòu)成;另一方面,資產(chǎn)減值損失較去年同期增長了199.63%,報告期內(nèi)計提的壞賬準備大幅提升。
激光產(chǎn)業(yè)鏈拓展有序,盛雄激光有望年底并表
公司計劃將激光產(chǎn)業(yè)作為今后重點發(fā)展方向,去年以來已相繼布局無錫創(chuàng)科源的三維激光切割系統(tǒng)業(yè)務、同高科技的汽車整車成套激光焊接系統(tǒng)生產(chǎn)線業(yè)務、盛雄激光的電子消費領(lǐng)域激光應用業(yè)務等,加上母公司現(xiàn)有的二維激光切割設備業(yè)務,未來激光業(yè)務營收占比有望大幅提升。分業(yè)務看,無錫創(chuàng)科源上半年業(yè)績略低于預期,能否完成1,800萬凈利潤的業(yè)績承諾主要取決于其四季度表現(xiàn),按照慣例,三、四季度為無錫創(chuàng)科源的營收確認高峰期。盛雄激光方面,其主要產(chǎn)品包括成套皮秒/飛秒激光微細加工裝備系統(tǒng)等,這是公司將激光產(chǎn)業(yè)向消費電子領(lǐng)域拓展的嘗試,主要應用于復雜的微型結(jié)構(gòu)加工制造。根據(jù)業(yè)績承諾,2016年盛雄激光預計實現(xiàn)凈利潤4,000萬元,預計今年將并表1~2個月的營收。母公司二維激光切割設備今年以來銷量高增長符合預期,預計全年將實現(xiàn)翻番。
限制性股票激勵解鎖條件為2016年凈利潤增長率不低于10%
以2015 年為基期,2016 年的解鎖條件為凈利潤增長率不低于10%,此次股票激勵的對象包括公司管理層、核心技術(shù)人員等在內(nèi)共123 人,計劃三年間累計授予815 萬股公司股權(quán)。另一方面,2016 年上半年,公司引入和君系資本,與和君灃盈達成戰(zhàn)略合作,我們判斷其未來在高端制造、激光切割設備等領(lǐng)域存有較強烈的外延預期。
維持“推薦”評級
公司在維持傳統(tǒng)主營行業(yè)龍頭地位的基礎(chǔ)上,正積極布局激光產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務,同時,與和君系的合作為公司后續(xù)在高端裝備方面的外延收購增添了較強的預期。由于盛雄激光暫未并表,在不考慮其為母公司帶來的業(yè)績增厚的條件下,預計2016年~2018年EPS分別為0.22元、 0.28元以及0.33元,對應市盈率分別為68.41倍、53.15倍以及45.47倍,維持“推薦”評級。
風險提示
工業(yè)機器人增速不達預期;高端數(shù)控機床需求端疲軟;大宗商品原材料價格上升。
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