設(shè)立歐鐳激光,推動智能裝備產(chǎn)業(yè)化。公司于2016年3月1日公布投資公告,各方出資2000萬設(shè)立子公司歐鐳激光。子公司將基于已有的mems和激光技術(shù),研發(fā)銷售消費電子端的激光投影顯示模組、車用3D雷達、機器人用2D3D激光雷達和移動測繪設(shè)備。該公司的出資人分別來自巨星本部、國自機器人和華達科捷,子公司將整合上市公司旗下的機械設(shè)計、激光技術(shù)和自動控制技術(shù),并推動技術(shù)應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)化。
15年業(yè)績穩(wěn)定,基本面不變。公司于2016年2月29日公布了15年業(yè)績快報。初步核算營業(yè)收入為31.77億,同比增長10.85%;歸母凈利潤為4.83億,同比下降4.95%。公司營業(yè)收入的穩(wěn)定增長,體現(xiàn)了公司手工具業(yè)務(wù)的認(rèn)可度及強大的渠道優(yōu)勢。利潤下降的主要原因有二:(1)投資收益下降。
公司于2011年11月出資2億入伙杭州普特濱江股權(quán)投資,并于14年確認(rèn)3252萬股利,15年該項目未分紅;(2)折舊的增加。根據(jù)15年中報,募投項目的在建工程賬面余額約4200萬全部轉(zhuǎn)固定資產(chǎn),結(jié)合其他購置項目,預(yù)計在15年新增加了2000萬左右的折舊。
16年業(yè)績增長,智能裝備發(fā)力。首先,造成15年利潤下降的部分因素消失:(1)根據(jù)11年公告,普特濱江合伙期5年將于16年到期,按年化收益率14%計算,扣除分紅和其他費用后,預(yù)計帶來4000萬投資收益;(2)在建募投項目已經(jīng)轉(zhuǎn)固,預(yù)計折舊保持在穩(wěn)定水平。第二,16年公司在智能裝備的布局將逐漸發(fā)力:巨星科技于16年完成非公開和對華達科捷65%股權(quán)的收購,后者于16年并表提升收入,同時華達科捷擁有優(yōu)秀的3D激光導(dǎo)航定位技術(shù),與本部合作將催生激光測距儀、數(shù)顯水平尺、激光投線儀等新產(chǎn)品的銷售;同時公司參股的國自機器人技術(shù)實力強,有望保持高增長。第三,人民幣若貶值將增厚業(yè)績:巨星科技海外收入比例超過95%,主要面向美國市場,若人民幣在16年內(nèi)累計貶值6%,預(yù)計將帶來4000-7000萬人民幣的匯兌收益。
業(yè)績預(yù)測:巨星科技原有的手工具業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定,光電自動化產(chǎn)業(yè)升級的前景可觀。在智能裝備協(xié)同效應(yīng)、投資收益增加、人民幣貶值預(yù)期下,我們預(yù)測公司2016、2017年歸母凈利潤分別為6.18、7.12億,16年業(yè)績有望增長28%,對應(yīng)目前估值23.5倍。考慮公司經(jīng)營及現(xiàn)金流穩(wěn)定,智能裝備即將放量,相比其他智能制造公司具備估值優(yōu)勢,我們給予公司35倍PE,目標(biāo)價20元,給予買入評級。
風(fēng)險提示:匯率波動,新產(chǎn)品推進不達預(yù)期,公司外幣敞口策略變化。
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