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資本市場(chǎng)

應(yīng)收賬款連年增長(zhǎng)產(chǎn)品價(jià)格下跌 漢光科技IPO業(yè)績(jī)隱憂

星之球科技 來源:時(shí)代周刊2014-07-31 我要評(píng)論(0 )   

IPO預(yù)披露顯示,邯鄲漢光科技股份有限公司擬公開發(fā)行3500萬股,實(shí)現(xiàn)募集資金超4.2億元,完成公司對(duì)OPC有機(jī)光導(dǎo)鼓和墨粉擴(kuò)能增產(chǎn)的需要。 漢光科技主要產(chǎn)品是OPC有機(jī)光導(dǎo)...

       IPO預(yù)披露顯示,邯鄲漢光科技股份有限公司擬公開發(fā)行3500萬股,實(shí)現(xiàn)募集資金超4.2億元,完成公司對(duì)OPC有機(jī)光導(dǎo)鼓和墨粉擴(kuò)能增產(chǎn)的需要。 

  漢光科技主要產(chǎn)品是OPC有機(jī)光導(dǎo)鼓和墨粉,招股書顯示,2011—2013年,應(yīng)收賬款凈額分別為6270.36萬元、7990.14萬元和9692.51萬元,占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例為31.01%、39.46%和39.33%。

   時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn),漢光科技應(yīng)收賬款賬齡不長(zhǎng),賬齡一年以內(nèi)部分占總額的比例均在99%以上,但如若應(yīng)收賬款無法及時(shí)回收,將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

   此外,公司存貨一直處于上升趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示,2011年末至2013年末,發(fā)行人存貨凈額分別為5066.84萬元、5055.23萬元和9229.47萬元,占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為25.06%、24.97%和37.45%。 

  這意味著,存貨將直接影響公司的現(xiàn)金流和賬款回收。 

  但是,下游打印機(jī)和復(fù)印機(jī)市場(chǎng)對(duì)其的需求并不景氣,導(dǎo)致主要產(chǎn)品銷售價(jià)格下跌明顯,招股書顯示,2011—2013年度,有機(jī)光導(dǎo)鼓平均銷售價(jià)格(不含稅)分別為10.64元/支、7.68元/支、6.77元/支,2013年度有機(jī)光導(dǎo)鼓平均銷售價(jià)格較2011年下降36.31%;墨粉平均銷售價(jià)格(不含稅)為36.61元/KG、34.91元/KG、33.09元/KG.2013年度平均銷售價(jià)格較2011年度下降9.61%。 

  漢光科技認(rèn)為,公司目前是國(guó)內(nèi)既能大規(guī)模生產(chǎn)有機(jī)光導(dǎo)鼓又能大規(guī)模生產(chǎn)墨粉的企業(yè),資產(chǎn)規(guī)模偏小,資本投入不足,加上位于華北地區(qū),未來難以改變其競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)這一格局。  

  漢光科技宣稱為國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭和領(lǐng)先企業(yè),在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有著較大的話語權(quán),但是目前面臨的是有機(jī)光導(dǎo)鼓、墨粉銷售單價(jià)的下跌趨勢(shì),在2011—2013年度,有機(jī)光導(dǎo)鼓平均銷售價(jià)格(不含稅)分別為10.64元/支、7.68元/支和6.77元/支,2013年度有機(jī)光導(dǎo)鼓平均銷售價(jià)格較2011年下降36.31%;墨粉平均銷售價(jià)格(不含稅)為36.61元/KG、34.91元/KG、33.09元/KG,2013年度平均銷售價(jià)格較2011年度下降9.61%。 

  與漢光科技同期沖擊IPO的對(duì)手蘇州恒久數(shù)據(jù)顯示,其主要產(chǎn)品激光有機(jī)光導(dǎo)鼓,2011年、2012年和2013年產(chǎn)品平均售價(jià)分別為12.40元、9.00元和7.41元,降幅分別為27.42%和17.67%。

   蘇州恒久較漢光科技成立要晚,宣稱是目前國(guó)內(nèi)激光有機(jī)光導(dǎo)鼓生產(chǎn)制造行業(yè)內(nèi)技術(shù)水平最高、自主創(chuàng)新能力最強(qiáng)的龍頭企業(yè),也是目前國(guó)內(nèi)激光有機(jī)光導(dǎo)鼓生產(chǎn)制造行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的企業(yè),占據(jù)通用耗材市場(chǎng)12%以上的市場(chǎng)份額,并在國(guó)內(nèi)的激光OPC鼓的市場(chǎng)占有率僅次于日本三菱影像之后,位居市場(chǎng)第二。

   漢光科技稱,公司OPC鼓產(chǎn)品達(dá)到14大系列200多種,墨粉產(chǎn)品達(dá)到6大系列100多種,基本涵蓋市場(chǎng)的主流機(jī)型,上述二者在全球市場(chǎng)份額約為3-6%。

   同時(shí)認(rèn)為,公司擁有8項(xiàng)發(fā)明專利,實(shí)用新型專利3項(xiàng),外觀設(shè)計(jì)專利7項(xiàng)。不僅如此,主要產(chǎn)品OPC鼓和墨粉具有先天的匹配優(yōu)勢(shì),公司作為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的佼佼者。

 

 漢光科技由多家企業(yè)合資組建,一些企業(yè)具有國(guó)資背景,漢光科技在招股書中進(jìn)步一放大自身業(yè)績(jī),公司宣稱其產(chǎn)品核心技術(shù)已接近或達(dá)到國(guó)內(nèi)貨國(guó)際先進(jìn)水平。

   中科院化學(xué)所是漢光科技長(zhǎng)期依賴的技術(shù)來源之一,漢光科技2014年與其簽訂技術(shù)開發(fā)協(xié)議至2023年到期。

   實(shí)際上,漢光科技成長(zhǎng)性并非漢光科技在招股書渲染的那么華麗,從公司營(yíng)收上來看,漢光科技2013年?duì)I收約3.81億元,2012年?duì)I收約3.05億元,2011年?duì)I收約2.92億元,總體營(yíng)收雖然呈現(xiàn)上漲趨勢(shì),但公司綜合業(yè)務(wù)毛利率報(bào)告期內(nèi)幾乎持平。公司凈利潤(rùn)2013年約0.38億元,2012年約為0.29億元,2011年約為0.32億元。

   另外數(shù)據(jù)顯示,報(bào)告期內(nèi),公司存貨一直處于上升趨勢(shì),數(shù)據(jù)顯示,2011年末至2013年末,發(fā)行人存貨凈額分別為5066.84萬元、5055.23萬元和9229.47萬元,占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為25.06%、24.97%、37.45%。

   而相對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款呈現(xiàn)上升趨勢(shì),漢光科技招股書顯示,2011年末至2013年末,公司應(yīng)收賬款凈額分別為6270.36萬元、7990.14萬元、9692.51萬元,占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為31.01%,39.46%和39.33%,由此可以看出,應(yīng)收賬款持續(xù)增長(zhǎng)且占流動(dòng)資產(chǎn)的比例居高。

   雖然上述應(yīng)收賬款賬齡99%在一年左右,但如若不能及時(shí)回款,將會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生重大影響。根據(jù)招股書顯示,公司擬募集約4.2億元中,將有0.5億元擬被用來償還借款。

   此外,漢光科技區(qū)位優(yōu)勢(shì)造成運(yùn)輸成本居高,公司所在地河北省邯鄲市距離長(zhǎng)三角地區(qū)核心城市上海陸路約1100公里,距離珠三角地區(qū)核心城市廣州市陸路距離約1800公里,而漢光科技主要客戶位于華南地區(qū)和俄羅斯等地,這或是導(dǎo)致產(chǎn)品直接成本居高不下的直接原因之一。

   數(shù)據(jù)顯示,2011—2013年,運(yùn)輸費(fèi)分別占比銷售費(fèi)用的73.38%、78.33%和83.93%。在報(bào)告期內(nèi),漢光科技營(yíng)業(yè)成本中直接材料成本,其占營(yíng)業(yè)成本的比例分別為81.20%,76.99% 和76.73%。

   漢光科技主要產(chǎn)品是OPC有機(jī)光導(dǎo)鼓和墨粉,受市場(chǎng)不景氣影響,產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)下跌趨勢(shì),2011—2013年度,有機(jī)光導(dǎo)鼓平均銷售價(jià)格(不含稅)分別為10.64元/支、7.68元/支、6.77元/支,2013年度有機(jī)光導(dǎo)鼓平均銷售價(jià)格較2011年下降36.31%;墨粉平均銷售價(jià)格(不含稅)為36.61元/KG、34.91元/KG、33.09元/KG.2013年度平均銷售價(jià)格較2011年度下降9.61%。

  OPC有機(jī)光導(dǎo)鼓和墨粉,是下游打印機(jī)和復(fù)印機(jī)廠商采購(gòu)的通用部件,其中,有機(jī)光導(dǎo)鼓是鼓粉組件中的光電轉(zhuǎn)換核心部件,其作用和重要性相當(dāng)于電腦的CPU。上述兩種產(chǎn)品的使用壽命直接影響打印機(jī)和復(fù)印機(jī)的使用壽命,因此在其穩(wěn)定性和可靠性上,采購(gòu)商的態(tài)度或多嚴(yán)苛。

   雖然,漢光科技的OPC有機(jī)光導(dǎo)鼓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售市場(chǎng)約在六成以上,但是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額偏小,被日本三菱影像和蘇州恒久遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在其后。

 

加上國(guó)內(nèi)生產(chǎn)上述兩種產(chǎn)品的廠家很多,漢光科技認(rèn)為自身資產(chǎn)規(guī)模和資本投入不足的劣勢(shì)明顯,不排除在我國(guó)承接國(guó)際耗材產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過程中,獲得較大的成長(zhǎng)空間。

   基于此,漢光科技擬募集資金約4.23億元,用于擴(kuò)大產(chǎn)能。其中,一是色粉生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)改建項(xiàng)目投資14203.89萬元,建設(shè)期3年;二是激光有機(jī)光導(dǎo)鼓擴(kuò)產(chǎn)改造項(xiàng)目投資14125.63萬元,建設(shè)期3年,電子信息材料工程技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目投資4022.73萬元,周期3年。 

  募投擴(kuò)產(chǎn)后,有機(jī)光導(dǎo)鼓的設(shè)計(jì)產(chǎn)能由現(xiàn)有的2400萬支/年增至3510萬支每年,增幅達(dá)46.25%,墨粉設(shè)計(jì)產(chǎn)能將由現(xiàn)有的6750噸/年增至11750噸/年,增幅達(dá)到74.07%。

   此外,募集資金內(nèi),還有與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金1億元,其中5000萬元用于償還借款。

   截至2013年12月31日,漢光科技借款余額為15096.13萬元,占負(fù)債總額的比例高達(dá)67.65%。

   此外,所有有光導(dǎo)鼓廠商所要面臨的市場(chǎng)格局是,電子介質(zhì)對(duì)其產(chǎn)品銷售下降的影響,下游打印機(jī)、復(fù)印機(jī)廠家對(duì)其采購(gòu)減少,新興市場(chǎng)開發(fā)乏力。

   盡管全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇尚屬起步階段,一些新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)的增長(zhǎng)階段,漢光科技出口市場(chǎng)主要是美國(guó)和俄羅斯居多,從最近幾年的銷量來看,東南亞,俄羅斯和非洲等新興市場(chǎng)需求量增長(zhǎng)較快,出口數(shù)量基本占總銷量的3成以上,漢光科技認(rèn)為,對(duì)東南亞、非洲市場(chǎng)等新興市場(chǎng)的開拓對(duì)公司未來經(jīng)營(yíng)具有重大影響。

   但是,對(duì)于新興市場(chǎng)諸如東南亞和南非等市場(chǎng),蘇州恒久似乎比漢光科技更有信心。

 

 

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