大族激光：中長期前景看好 推薦評級

　　2013-08-25 類別：公司研究 機構：長江證券 研究員：高小強

　　[摘要]

　　事件描述大族激光公布了2013半年報，報告顯示，上半年實現銷售收入20.65億元，同比增長18.53%。歸屬股東凈利潤1.85億元，同比增長10.83%，扣非凈利潤為1.75億元，同比增長12.68%。

　　事件評論大族激光的中期業(yè)績平穩(wěn)增長。從季度層面看，二季度實現營業(yè)收入12.96億元，同比增長23.76%，凈利潤1.41億元，同比增長29.85%。公司還公布了前三季度的盈利預期區(qū)間為2.94億-4.28億，扣除股權收益影響，前三季度業(yè)績增長區(qū)間為-30%-1%。單季度看，對應的三季度凈利潤為1.53億-2.87億，相比去年三季度，利潤增長存在壓力。

　　我們認為，公司業(yè)績承壓，主要是受蘋果新品延遲及采購策略改變帶來的加工設備訂單滯后影響。對于未來這一塊業(yè)務，我們的觀點是：1.蘋果供應鏈策略有所改變，蘋果新產品的出貨預期均將以季度為標準進行布局，而非之前以一代為時間周期，由于每一代新品均要采用不同的加工設備，對于設備方面的需求將會分布在產品生命周期的各季度；2.公司將以高端裝備制造為核心，蘋果等大客戶的影響力將削弱。

　　我們持續(xù)看好大族激光，主要原因是這家公司立足于激光設備，不斷向高端行業(yè)應用設備滲透，因此是產業(yè)轉移制造升級的直接受益者。從公司的整個產品線看，大功率激光切割設備將在工業(yè)領域替代傳統(tǒng)切削設備，其上半年增長幅度達到77%；激光焊接設備則應用在電子加工中精密構件的各領域，上半年收入增長達到13%；PCB打孔、蝕刻等設備起到替代日本品牌的作用，上半年已經實現高速增長，收入增幅達到84%；在LED市場火熱的情況下，公司LED全套設備及應用產品上半年實現高增長，增幅達到34%；雖然公司傳統(tǒng)的小功率打標設備受制于大客戶訂單及采購策略影響，收入同比減少22%，但公司以紫外打標等新產品為切入點，不斷突破新的客戶。另外，公司的CNC機床具有較高的加工性能，產品性能已經逐步得到認可，未來或將為公司貢獻業(yè)績。

　　公司中報業(yè)績平穩(wěn)增長，全年業(yè)績受蘋果訂單延遲及供應鏈策略改變影響顯著。但從長期角度上看，公司依然是制造轉移及裝備升級的最直接受益者，因此我們維持對大族激光的“推薦”評級，2013-2014年EPS為0.74、0.96元，對應PE為15.46、11.89倍。