閱讀 | 訂閱
閱讀 | 訂閱
市場研究

大族激光分析解讀詳情——國內(nèi)激光行業(yè)龍頭

johnny 來源:淵玉投資2018-08-29 我要評論(0 )   

借中國制造升級轉(zhuǎn)型的東風(fēng),大族激光深耕激光行業(yè),一舉成為國內(nèi)激光行業(yè)龍頭,業(yè)績持續(xù)增長,成為上市公司中的好學(xué)生;同時(shí)積極

 借中國制造升級轉(zhuǎn)型的東風(fēng),大族激光深耕激光行業(yè),一舉成為國內(nèi)激光行業(yè)龍頭,業(yè)績持續(xù)增長,成為上市公司中的“好學(xué)生”;同時(shí)積極向上游拓展,全產(chǎn)業(yè)鏈布局,強(qiáng)化公司競爭能力;2018年1-6月消費(fèi)電子業(yè)務(wù)同比下降57%,,雖然面板、鋰電池等業(yè)務(wù)增長起到一定程度的對沖作用,但2018年中期營業(yè)收入仍然下降了7.75%,給2018年公司業(yè)績帶來了不小的壓力,市場同步也反映了這種擔(dān)憂,股價(jià)從60.28元跌至43.44元;但我們需要理性看待公司前景,在激光+自動(dòng)化設(shè)備應(yīng)用越來越廣泛、越來越具有優(yōu)勢的背景下,作為國內(nèi)激光加工的龍頭,業(yè)績重新增長概率較大;根據(jù)業(yè)績預(yù)告推測,2018年3季度為利潤拐點(diǎn),估計(jì)1-9月扣非凈利潤(取業(yè)績預(yù)告中值)為15.48億,同比增長3%,推算ROE為17.53%,股東回報(bào)同比雖然有所下降,但仍然處于一個(gè)較高水平。保守估計(jì)2018年扣非凈利潤16.86億,同比增長2.7%;根據(jù)在手訂單情況和消費(fèi)電子板塊回升概率推斷,超預(yù)期概率較大。

風(fēng)險(xiǎn)提示:大股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)(大族控股及其一致行動(dòng)人高云峰共持有公司股份25837.41股,累計(jì)質(zhì)押24,964萬股,占其所持公司股份總數(shù)的6.62%,占持股數(shù)量的96.62%)。

一、公司基本情況

1.激光行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

激光行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較長,從光學(xué)材料、元器件、機(jī)械開始,到激光器的生產(chǎn)、激光加工設(shè)備的制造,最后到行業(yè)具體應(yīng)用,其中核心部分為激光器的制造和激光加工設(shè)備制造;國外的一些實(shí)力強(qiáng)大的公司如IPG能夠?qū)崿F(xiàn)包括以高功率激光芯片為代表的核心元器件、高功率激光器、激光加工設(shè)備在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。國內(nèi)的公司如銳科激光可以生成高、低功率激光器,大族激光從下游應(yīng)用到低功率激光器量產(chǎn),高功率激光器的小批量試產(chǎn),也逐步實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局;華工科技也以激光加工設(shè)備為主,是大族激光國內(nèi)的主要競爭對手。

來源:《激光產(chǎn)業(yè)報(bào)告》、銳科激光招股說明書、大族激光年報(bào)

2.激光行業(yè)發(fā)展趨勢

在中國人口紅利流失、產(chǎn)業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級的背景下,激光加工+自動(dòng)化配套設(shè)備、機(jī)器人應(yīng)用越來越廣泛,激光設(shè)備行業(yè)具有廣闊的前景。根據(jù)2018年3月發(fā)布的2018中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告,預(yù)計(jì)2018年中國激光設(shè)備市場規(guī)模將超過600億元、同比增長超過20%。

3.大族激光產(chǎn)品線

大族激光業(yè)務(wù)模式比較簡單,屬于典型的制造業(yè)企業(yè),以激光加工設(shè)備+自動(dòng)化配套設(shè)備為主要產(chǎn)品,向各個(gè)細(xì)分行業(yè)提供解決方案,主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、顯視面板、動(dòng)力電池、PCB、機(jī)械五金、汽車船舶、航天航空、軌道交通、廚具電氣等行業(yè)。公司于2004年在深交所上市后,專注于主業(yè)發(fā)展,目前已經(jīng)成為國內(nèi)激光設(shè)備龍頭,公司擁有近4000人的研發(fā)隊(duì)伍,在國內(nèi)設(shè)有100多個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn),擁有3萬個(gè)規(guī)模以上的工業(yè)客戶,形成了較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。

公司的中低功率激光加工設(shè)備在國內(nèi)已經(jīng)形成了比較明顯的優(yōu)勢,市場占有率較高;公司重點(diǎn)發(fā)展的大功率激光設(shè)備產(chǎn)品已成功交付中航工業(yè)、中國船舶重工、中集集團(tuán)、中國鐵建、大慶油田等知名企業(yè)以及上汽、一汽、東風(fēng)、宇通客車、金龍客車、比亞迪等主流整機(jī)企業(yè),大客戶及龍頭企業(yè)的認(rèn)可度不斷增強(qiáng),市場占有率不斷提高。

激光器作為激光設(shè)備制造的核心器件,掌握上游原材料對公司意義重大,也能夠?qū)崿F(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢;目前小功率激光器等已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了50%的自產(chǎn),高功率激光器器已經(jīng)開始小批量試產(chǎn),預(yù)計(jì)較快能夠?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)。

來源:大族激光官網(wǎng)

二、公司經(jīng)營情況分析

1.2018中考成績不盡人意,“優(yōu)等生”壓力凸顯

大族激光自2004年上市以來,營收從2002年的1.66億增長到2017年的115.6億,復(fù)合增長率為32.69%;公司業(yè)績增長的主要原因在于我國高端裝備制造加快發(fā)展,激光加工較傳統(tǒng)加工具有明顯的優(yōu)勢;同時(shí)由于激光技術(shù)的成熟,激光加工設(shè)備價(jià)格不斷下降,下游需求越來越旺盛;2017年隨著大客戶的訂單增加,業(yè)績達(dá)到了一個(gè)爆發(fā)期。2018年1-6月份國內(nèi)智能手機(jī)出貨量1.86億部,同比下降17.9%;智能手機(jī)的出貨量下滑直接造成了公司上半年消費(fèi)電子收入的大幅下降;公司在其他領(lǐng)域的拓展在起到了一定程度的對沖作用,但2018年1-6月營收仍然下降了7.75%。

2.消費(fèi)電子下降,多業(yè)務(wù)增強(qiáng)公司發(fā)展根基

消費(fèi)電子中期下降57%;隨著智能手機(jī)紅利消失,消費(fèi)電子板塊大幅度增長的概率較低;華為mate11預(yù)計(jì)下半年發(fā)布,蘋果9月份預(yù)計(jì)上新3款新機(jī),蘋果作為公司的大客戶,蘋果新機(jī)的上市預(yù)計(jì)會(huì)帶來公司業(yè)績增加,下半年消費(fèi)電子業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)會(huì)有所回升。

其它小功率激光及自動(dòng)化配套設(shè)備業(yè)務(wù)(不含消費(fèi)電子)同比實(shí)現(xiàn)約40%增長,其中,顯視面板行業(yè)取得訂單約5.5億元,實(shí)現(xiàn)收入約2.94億元,通過加強(qiáng)高端激光設(shè)備和自動(dòng)化設(shè)備的技術(shù)開發(fā)及市場推廣,獲取了較大市場份額。

大功率激光加工設(shè)備是公司保持業(yè)績增長的龍頭產(chǎn)品,也是公司向高端制造的不斷發(fā)力的重點(diǎn)領(lǐng)域,公司2016年將原鈑金事業(yè)部重組為大族智能裝備集團(tuán)。隨著產(chǎn)能的逐漸釋放,大功率激光裝備的應(yīng)用領(lǐng)域和市場空間進(jìn)一步打開。今年2月份募集項(xiàng)目(高功率激光切割焊接系統(tǒng)及機(jī)器人自動(dòng)化裝備產(chǎn)業(yè)化)的持續(xù)推進(jìn),預(yù)計(jì)2019年9月投產(chǎn),短期內(nèi)雖不會(huì)對公司業(yè)績形成貢獻(xiàn),但會(huì)增強(qiáng)公司未來發(fā)展基礎(chǔ)。

來源:大族激光公眾號(hào)

PCB領(lǐng)域內(nèi)龍頭產(chǎn)品機(jī)械鉆孔機(jī)銷量持續(xù)增長,LDI(激光直接曝光機(jī))、手臂式八倍密度測試機(jī)、自動(dòng)化組裝設(shè)備等高端裝備實(shí)現(xiàn)批量銷售,UV軟板切割設(shè)備順利通過大客戶測試,成為業(yè)務(wù)增長新動(dòng)力,公司將通過進(jìn)一步豐富高端產(chǎn)品,拓展高端市場,提升市場份額。

根據(jù)各板塊的在手訂單情況和業(yè)務(wù)開展情況,預(yù)計(jì)3季度將成為公司營收的拐點(diǎn),下半年重新增長的概率較大。

來源:大族激光2018半年報(bào)

公司從2009年以來,不斷向主業(yè)聚焦,向激光加工設(shè)備深入拓展,結(jié)合多年自動(dòng)化配套設(shè)備的經(jīng)驗(yàn),向機(jī)器人領(lǐng)域進(jìn)軍,最終形成“激光+機(jī)器人加工設(shè)備”的競爭優(yōu)勢;2018年上半年轉(zhuǎn)讓遼寧大族冠華印刷科技股份有限公司,剝離利潤率低的業(yè)務(wù),公司更加聚焦主業(yè)。從2017及2018Q2營業(yè)收入構(gòu)成來看,大小功率的激光和自動(dòng)化配套設(shè)備仍為公司收入的大頭。 2018Q2消費(fèi)電子大客戶業(yè)務(wù)收入11億(占營收比例21.53%),比例仍然較大,因此下半年消費(fèi)電子板塊業(yè)績回升對2018年業(yè)績增長仍然具有重要作用。大功率激光設(shè)備營收占比明顯提高,同比增長26.14%,隨著公司在大功率設(shè)備領(lǐng)域加大投入,預(yù)計(jì)大功率激光設(shè)備2018年仍然保持增長。

三、凈利潤情況分析

1.扣非凈利潤

扣非凈利潤更能反映公司業(yè)績經(jīng)營情況,因此我們本文分析采用扣非凈利潤。

和銷售收入相比,扣非凈利潤波動(dòng)性明顯大了很多;2008年和2009年受金融危機(jī)影響,扣非凈利潤明顯下滑,2009年更是虧損0.99億。由于高端消費(fèi)電子客戶需求大幅下降,2013年扣非凈利潤同比下降33%,2014年公司開始向高端客戶拓展,獲得華為、小米、三星的認(rèn)可,同年發(fā)布激光藍(lán)寶石切割機(jī),打破國外供應(yīng)商壟斷,成功應(yīng)用于高端消費(fèi)電子領(lǐng)域和LED領(lǐng)域,扣非凈利潤迅速上升。2017年迎來業(yè)績爆發(fā),扣非凈利潤大幅增長。2018年1-6月扣非凈利潤7.85億,同比下降12.31%,“好學(xué)生”的本次考試成績不理想,全年業(yè)績壓力都比較大。

根據(jù)2018年1-9月業(yè)績預(yù)告來看,公司凈利潤在15.02億至19.53億之間;2018年部分處置了明信測試及prima公司的股權(quán),對凈利潤影響約1.8億元,扣除1.8億(未考慮政府補(bǔ)助等其他營業(yè)外收入),公司扣非凈利潤在13.22-17.73億之間,取中值(當(dāng)然,取下沿的可能性也有可能的)為15.48億,2017年Q3扣非凈利潤為15.09億,預(yù)計(jì)同比增長3%左右。假設(shè)4季度扣非凈利潤和一季度相同,也為1.77億,則2018年全年扣非凈利潤為16.86億,2017年為16.41億,同比增長2.7%,業(yè)績表現(xiàn)一般。如果四季度消費(fèi)電子板塊表現(xiàn)超預(yù)期,扣非凈利潤增長率會(huì)更高一些。

2.業(yè)績波動(dòng)性明顯,消費(fèi)電子超預(yù)期值得期待

從近5年的季度扣非凈利潤和營收來看,明顯呈現(xiàn)季節(jié)波動(dòng)性,二三季度是旺季,一四季度是淡季,符合公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)上的解釋。2018年1-6月,國內(nèi)手機(jī)市場出貨量1.96億部,同比下降17.8%;由于2017年蘋果公司訂單金額較大,而2018年上半年訂單有所減少;蘋果預(yù)計(jì)9月份分布3款新機(jī)型,華為mate11高端旗艦機(jī)也預(yù)計(jì)在9月份發(fā)行,公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示消費(fèi)電子的發(fā)貨高峰期在下半年,因此,下半年消費(fèi)電子超預(yù)期表現(xiàn)值得期待。

3.凈利潤質(zhì)量高,盈利有保證

從圖中可以看出,2010-2012年公司的凈利潤質(zhì)量不高,沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流支撐,2013年公司加強(qiáng)了現(xiàn)金流管理和應(yīng)收賬款的催收,經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額開始超過凈利潤,2017年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為19.74億,遠(yuǎn)超扣非凈利潤16.41億,利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)達(dá)到1.2,利潤的含金量比較高。2018Q1和Q2的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為負(fù)值,結(jié)合歷年的現(xiàn)金流量情況,2017年和2016年前兩個(gè)季度的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量都為凈流出,參考意義不大。

4.產(chǎn)品競爭激烈,毛利率有待提高

大族激光毛利率基本保持在40%左右波動(dòng),2018年Q2毛利率39.45%,同比下降3.65%。IPG光電在2018年第二季度業(yè)績說明會(huì)上表示,銳科激光年均降價(jià)幅度達(dá)到50%,在該價(jià)格水平上IPG銷量增長無法抵消降價(jià)帶來的負(fù)面影響;從此看出2018年激光器件的價(jià)格呈下降趨勢,但公司激光加工設(shè)備價(jià)格也呈下降趨勢,且上游核心原材料的下降也覆蓋不了公司產(chǎn)品價(jià)格的下降。華工科技作為大族激光的競爭對手,毛利率基本在25%左右,毛利率較大族激光低不少;2018年Q1的毛利率23.95%,同比下降0.92%,為近期的低點(diǎn),激光設(shè)備價(jià)格呈下降趨勢??傮w而言,大族激光競爭優(yōu)勢較為明顯。

銳科激光毛利率呈現(xiàn)上升趨勢,銳科激光從低功率激光器向高功率激光器領(lǐng)域進(jìn)軍,毛利率較高的高功率連續(xù)光纖激光器銷售占比逐步提升(2017年占比75.51%),提升了公司的毛利率。銳科激光的較高毛利率也體現(xiàn)了高功率激光器作為激光產(chǎn)業(yè)鏈核心器件的重要性。

大族激光分產(chǎn)品來看,由于2016年和2017年公司未區(qū)分高低功率的激光加工設(shè)備,采用2015年毛利率數(shù)據(jù),從表中可以看出,大功率的毛利率明顯低于小功率產(chǎn)品,主要因?yàn)楹诵脑牧洗蠊β始す庑枰獜腎PG光電進(jìn)口外購有關(guān)。從2017年?duì)I業(yè)成本構(gòu)成來看,激光及自動(dòng)化配套設(shè)備的直接材料占營業(yè)成本比例近90%,其主要原材料為激光器,公司對于上游原材料依賴較大。目前公司小功率激光器大概50%自產(chǎn),高功率激光器目前全部進(jìn)口;公司持續(xù)進(jìn)行大功率激光器的自主研發(fā)和生產(chǎn),2018年初處于小批量試產(chǎn)階段,后續(xù)實(shí)現(xiàn)高功率激光器自產(chǎn)是大概率事件,這不但能夠提高公司毛利率,也能保證原材料的穩(wěn)定性。后續(xù)隨著高功率激光器的自產(chǎn),公司毛利率預(yù)計(jì)會(huì)有所提升,進(jìn)一步提高產(chǎn)品的盈利能力。

2015年分產(chǎn)品毛利率情況:

5.凈利率下降,盈利能力有所削弱

2009年在營收增長的前提下,扣非凈利潤為虧損(由于金融危機(jī)后續(xù)影響,母公司及控股子公司銷售未及預(yù)期,主要盈利產(chǎn)品收入及毛利同比下降較大,造成利潤較大幅度下滑;09年度證券市場低迷,公司可供出售金融資產(chǎn)大幅減值,對其計(jì)提減值準(zhǔn)備8,015.65萬元),剔除2009年的異常情形,扣非凈利率在10%左右波動(dòng),2017年達(dá)到近幾年高點(diǎn);2018年中報(bào)扣非凈利率達(dá)到15.37%,同比下降1.7%,盈利能力有所削弱。但對比華工科技來看,公司仍然具有明顯的優(yōu)勢。

6.持續(xù)加大投入,管理費(fèi)用控制較好

公司管理費(fèi)用金額處于增長態(tài)勢,2017年達(dá)到4.13億。2018上半年7.29億,同比增長6.39%,占營收比例14.27%,同比上升2.1%;相對公司營收同比下降7.75%,管理費(fèi)用的增長一定程度降低了公司的凈利率。

從近2年來的管理費(fèi)用明細(xì)來看,新產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)費(fèi)用占比最高,薪酬其次,兩者占比達(dá)到80%以上。2018半年度管理人員薪酬同比降低,薪酬控制較好,在目前中國人力資本成本普遍上漲的情況下,做到這一點(diǎn)殊為不易。從明細(xì)構(gòu)成來看,公司要保持持續(xù)競爭力,新產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)費(fèi)用就不能減少,公司在研發(fā)投入的持續(xù)增加,進(jìn)一步增加了公司的競爭力。

公司近幾年的研發(fā)投入情況:

公司研發(fā)投入持續(xù)增加,2017年達(dá)到8.5億元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過華工科技(主營:激光加工設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品)的2.1億元和銳科激光(主營:光纖激光器)的0.51億元,研發(fā)人員數(shù)量的3815人(2017年華工科技研發(fā)人員數(shù)量1516人,占比21.99%),所占比例越來越高;相對于競爭對手來說,公司的研發(fā)隊(duì)伍和投入都明顯強(qiáng)大,這也形成了公司一個(gè)強(qiáng)有力的競爭優(yōu)勢。止2017年12月31日,已獲得專利共2486項(xiàng),其中發(fā)明專利712項(xiàng)、實(shí)用新型1417項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)357項(xiàng),在國內(nèi)激光加工設(shè)備領(lǐng)先優(yōu)勢明顯;同時(shí)公司對于研發(fā)投入幾乎都費(fèi)用化處理,更利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展??傮w而言,公司管理費(fèi)用控制其實(shí)做得不錯(cuò),該增加投入的一點(diǎn)都不含糊,能控制的部分(職工薪酬)控制良好。

7.銷售網(wǎng)絡(luò)完善,費(fèi)用下降空間不大

公司銷售網(wǎng)絡(luò)采取直銷模式,在國內(nèi)外已建成的100多個(gè)辦事處和聯(lián)絡(luò)點(diǎn),緊密聯(lián)系客戶精確定位客戶需求,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模銷售。銷售費(fèi)用金額雖然處于上漲態(tài)勢,但占營收的比例處于下降趨勢,2018年上半年占比為9.69%,同比上升0.7%,略有反彈;總體來看,公司的產(chǎn)品主要是針對企業(yè)用戶,直銷模式能夠節(jié)省渠道費(fèi)用,銷售費(fèi)用較低,因此銷售費(fèi)用降低空間不大。

四、管理效率穩(wěn)中有升

1.杠桿率上升,應(yīng)收和存貨風(fēng)險(xiǎn)增加

公司從2016年開始,資產(chǎn)擴(kuò)張迅速,資產(chǎn)負(fù)債率逐步提升;2018年發(fā)行可轉(zhuǎn)債后,2018Q2負(fù)債率達(dá)到50.1%,在激光行業(yè)中桿桿率比較高(華工科技37.98%)。非流動(dòng)資產(chǎn)2016年占比達(dá)到歷史最高46.31%,之后持續(xù)下降,整體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低。非流動(dòng)資產(chǎn)中,固定資產(chǎn)資產(chǎn)占比最高,2017年降至9.72%,2018年Q2更是降至8.43%,公司屬于制造業(yè)中的“輕資產(chǎn)”公司;2018年Q2商譽(yù)3.29億(占比2%),近3年幾乎保持不變,幾乎不進(jìn)行并購,主要靠自己實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長,業(yè)績增長質(zhì)量非常高。

在流動(dòng)資產(chǎn)中,存貨、應(yīng)收賬款和現(xiàn)金占了大頭;另外,其他流動(dòng)資產(chǎn)2018Q2突然從2017年的1.23億增長到18.68億,主要為發(fā)行可轉(zhuǎn)債后的剩余資金購買理財(cái)產(chǎn)品。2018年Q2貨幣資金達(dá)到24.93億(占比14.33%),貨幣資金較為充裕,如再加上14億理財(cái)產(chǎn)品,公司可支配貨幣資金達(dá)到38.93億;2018年Q2有息負(fù)債為34.72億(短期借款16.14億+長期借款0.99億+應(yīng)付債券17.59億),可支配貨幣資金能夠覆蓋有息負(fù)債。

存貨占比整體呈現(xiàn)下降趨勢,存貨占比較上年同期末減少2.13%,主要因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大;另一方面,存貨金額增長較快,原材料跌價(jià)和庫存商品跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較大,后續(xù)需要關(guān)注存貨的變動(dòng)情況。

應(yīng)收賬款占比較高,2017年度隨著銷售收入的迅速增加,應(yīng)收賬款增長較快,占比達(dá)到25.99%(歷史高點(diǎn));2018年Q2應(yīng)收賬款余額已經(jīng)超過了2017年,資產(chǎn)如果去除發(fā)行的可轉(zhuǎn)債,占資產(chǎn)比例已經(jīng)達(dá)到27.33%;2018年Q2公司1年以內(nèi)應(yīng)收賬款下降至84.84%,壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例明顯上升,風(fēng)險(xiǎn)明顯加大,后續(xù)需要關(guān)注應(yīng)收賬款的催收。

2.中期周轉(zhuǎn)率下降,管理效率有待提高

2017年公司資產(chǎn)增長,帶來了營業(yè)收入的高速增長,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯提高,從0.6增加到近0.9的水平;2018年中期周轉(zhuǎn)率0.3,同比下降0.11,管理效率略有下降。

對于制造業(yè)企業(yè)來說,存貨和應(yīng)收賬款是比較重要的科目。應(yīng)收賬款2017年周轉(zhuǎn)率3.8,略高于2016年,達(dá)到近年來的高水平,效率有所提高;2018年Q2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.44,同比提高0.41,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率加快。2017年存貨周轉(zhuǎn)率5.59次,較前期明顯提升,且整體處于上升態(tài)勢;2018年Q2存貨周轉(zhuǎn)率1.71,同比下降0.36,存貨周轉(zhuǎn)率下降。

總體而言,公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有下降,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所提升,但存貨等其他科目周轉(zhuǎn)率下降,管理效率提升仍然有待提高。

3.ROE分析

ROE是體現(xiàn)股東回報(bào)的一個(gè)重要指標(biāo),我們利用杜邦分析對ROE進(jìn)行分析說明。指標(biāo)計(jì)算中,我們采用了扣非凈利潤和歸屬于母公司股東權(quán)益。

整體來看,2016年以前的ROE指標(biāo)表現(xiàn)不算好,只有2014年超過15%,隨著2017年的業(yè)績爆發(fā),ROE一舉攀升至23.51%,達(dá)到歷史最高。2018Q1為業(yè)績淡季,單季度計(jì)算ROE參考意義不大;2018年中期ROE為9.26%,表現(xiàn)略差;根據(jù)2018年3季度業(yè)績預(yù)告,2018年Q3扣非凈利潤預(yù)計(jì)為15.48億,推算ROE為17.53%(3季度股東權(quán)益=期初股東權(quán)益72.84+Q3凈利潤15.48),公司整體業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò),股東回報(bào)同比雖然下降,但仍處于一個(gè)較高水平。

利用杜邦分析法對ROE的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)一步的細(xì)分??傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從趨勢來看,仍有較大的提升空間,在上文中已經(jīng)進(jìn)行過分析;權(quán)益乘數(shù)理論上來說也有提升空間,但公司杠桿率已經(jīng)較高,且增加權(quán)益乘數(shù)會(huì)增加公司的利息費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),實(shí)際空間并不大;扣非凈利率15.37%,相對行業(yè)內(nèi)其他公司而言,已經(jīng)處于一個(gè)較高水平,根據(jù)上文分析,扣非凈利率提升只能依靠毛利率來拉動(dòng),仍具有一定的上漲空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示:大族控股及其一致行動(dòng)人高云峰共持有公司股份25837.41股,累計(jì)質(zhì)押24,964萬股,占其所持公司股份總數(shù)的6.62%,占持股數(shù)量的96.62%。一旦公司股價(jià)下跌,質(zhì)押有一定的平倉風(fēng)險(xiǎn),可能引起連鎖反應(yīng)。(作者:淵玉投資)

轉(zhuǎn)載請注明出處。

大族激光行業(yè)龍頭
免責(zé)聲明

① 凡本網(wǎng)未注明其他出處的作品,版權(quán)均屬于激光制造網(wǎng),未經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載、摘編或利用其它方式使用。獲本網(wǎng)授權(quán)使用作品的,應(yīng)在授權(quán)范圍內(nèi)使 用,并注明"來源:激光制造網(wǎng)”。違反上述聲明者,本網(wǎng)將追究其相關(guān)責(zé)任。
② 凡本網(wǎng)注明其他來源的作品及圖片,均轉(zhuǎn)載自其它媒體,轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息,并不代表本媒贊同其觀點(diǎn)和對其真實(shí)性負(fù)責(zé),版權(quán)歸原作者所有,如有侵權(quán)請聯(lián)系我們刪除。
③ 任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)內(nèi)容可能涉嫌侵犯其合法權(quán)益,請及時(shí)向本網(wǎng)提出書面權(quán)利通知,并提供身份證明、權(quán)屬證明、具體鏈接(URL)及詳細(xì)侵權(quán)情況證明。本網(wǎng)在收到上述法律文件后,將會(huì)依法盡快移除相關(guān)涉嫌侵權(quán)的內(nèi)容。

網(wǎng)友點(diǎn)評
0相關(guān)評論
精彩導(dǎo)讀