核心觀點:作為厚積薄發(fā)的激光切割控制系統(tǒng)龍頭企業(yè),公司秉承科技創(chuàng)新的優(yōu)良傳統(tǒng),借助激勵到位的技術團隊優(yōu)勢,引領激光切割控制系統(tǒng)進口替代。在實現(xiàn)社會價值同時,公司經營業(yè)績得到了快速發(fā)展,盈利能力出色。我國激光切割控制系統(tǒng)市場廣闊,在鞏固中低功率激光切割系統(tǒng)市場絕對領先地位時,公司加速布局高功率和超快加工控制系統(tǒng),我們判斷公司具備持續(xù)高速成長的潛質。首次覆蓋,給予“推薦”投資評級。
激光切割控制系統(tǒng)龍頭企業(yè),經營業(yè)績出色。作為從事光纖激光切割成套控制系統(tǒng)開發(fā)龍頭企業(yè),公司始終秉承科技創(chuàng)新的優(yōu)良傳統(tǒng),掌握了激光切割成套控制系統(tǒng)核心技術,引領相關產品進口替代同時,實現(xiàn)了經營業(yè)績快速發(fā)展:①收入規(guī)模持續(xù)擴大,2016-2018年公司營收CAGR高達41.71%,2018年提升至2.45億元。②毛利率維持在高水平,2016-2018年公司綜合毛利率分別為81.90%、81.87%和81.17%。③收入規(guī)模擴大和高毛利率共振,公司凈利潤快速提升,2018年達到1.39億元,過去三年CAGR達到36.00%;同期凈利率分別高達61.51%、62.31%和56.79%,盈利能力極為出色,科技創(chuàng)造價值得到充分體現(xiàn)。
立足優(yōu)勢賽道,我國激光切割控制市場廣闊。產業(yè)升級驅動激光加工應用持續(xù)提升以及存量激光設備更新?lián)Q代,我國激光切割市場規(guī)模將延續(xù)較快增長態(tài)勢,為激光切割控制系統(tǒng)市場發(fā)展提供了契機:①中低功率激光切割控制系統(tǒng)市場將保持穩(wěn)步增長,2020-2022年國內合計市場規(guī)模超過15億元。②高功率激光切割控制系統(tǒng)將成最重要的市場,預計到2022年,我國高功率激光切割總線控制系統(tǒng)市場規(guī)模將達到近10億元,無論是市場規(guī)模還是行業(yè)增速均大幅領先中低功率激光切割控制系統(tǒng)。③此外,隨著3C、汽車、半導體、顯示面板等行業(yè)的快速發(fā)展,精密加工需求迅速提升,超快激光加工控制系統(tǒng)市場有望加速爆發(fā)。
中低功率控制系統(tǒng)龍頭地位優(yōu)勢明顯,公司布局高功率和超快控制系統(tǒng)打造業(yè)績新增長點。①中低功率激光切割控制系統(tǒng)領域,公司市占率約為60%,龍頭地位優(yōu)勢顯著,后續(xù)將穩(wěn)步貢獻業(yè)績。②多年布局,公司已經掌握了高功率控制系統(tǒng)相關技術,并已經形成一定規(guī)模的銷售收入?;诠句J意進取的特質,以及在下游客戶品牌效應形成等方面考慮,我們判斷公司高功率產品有望復制中低功率成長路徑,支撐公司業(yè)績快速提升。②作為全球超快激光控制系統(tǒng)開發(fā)最具競爭力的三家廠商之一,公司掌握的超快控制系統(tǒng)技術水平處于全球頂尖水平,當前公司FSCUT7000精密加工系統(tǒng)已經小批量供貨下游客戶,隨著后續(xù)募投項目持續(xù)加碼,超快激光控制系統(tǒng)有望加速突破,貢獻業(yè)績增量。
投資建議:我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為2.26、3.13、3.98億元,對應EPS分別為2.25、3.13、3.98元,對應PE分別為68.65、49.40、38.90倍。首次覆蓋,給予“推薦”投資評級。
風險提示:下游制造業(yè)投資不及預期,行業(yè)競爭加劇導致激光切割控制系統(tǒng)大幅降價,F(xiàn)PGA和ARM核心芯片進口風險,高功率激光切割控制系統(tǒng)拓展不及預期,超快精密加工控制系統(tǒng)拓展不及預期
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