1、工業(yè)激光設(shè)備

從汽車制造、動(dòng)力電池、手機(jī)制造、航空航天、醫(yī)療器械乃至國防軍事等幾乎我們能想到的所有領(lǐng)域，都活躍著激光設(shè)備的身影 ；而且對很多行業(yè)而言，激光技術(shù)已經(jīng)成為一種不可或缺的支撐技術(shù)。中國制造 2025 的核心是智能制造，智能制造的核心之一是光電技術(shù)，而光電技術(shù)的核心之一正是激光設(shè)備以及核心部件激光器。因此，激光行業(yè)本身的市場規(guī)模雖小，但它卻是驅(qū)動(dòng)制造業(yè)發(fā)展的一大核心力量，其重要性不言而喻。

2、工業(yè)激光設(shè)備行業(yè)分析

激光加工產(chǎn)業(yè)鏈從上游生產(chǎn)核心激光器的企業(yè)到生產(chǎn)各類激光加工設(shè)備的企業(yè)再到激光加工服務(wù)的企業(yè)，形成了整個(gè)激光加工完整的生態(tài)鏈。一般由激光材料生產(chǎn)商、激光器件生產(chǎn)商、激光器生產(chǎn)商、激光裝備生產(chǎn)商組成。其中激光器是激光裝備的核心。

激光加工替代傳統(tǒng)加工的優(yōu)勢是加工效率的提升。根據(jù)美國BCC研究所的市場分析報(bào)告，工業(yè)激光市場一直在發(fā)展壯大，即使是在近幾年全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷時(shí)期，該市場還一直保持穩(wěn)健增長趨勢，而且不斷發(fā)展的技術(shù)還將繼續(xù)推動(dòng)這個(gè)全球市場發(fā)展。

從全球范圍看，全球激光市場劃分中最大的細(xì)分市場為材料加工和光刻，2016年占比39%；通信和光存儲(chǔ)占比38%。科研和軍用、醫(yī)療和美容、儀器儀表和傳感器，以及娛樂、顯示和打印細(xì)分市場，分別排在第三至第六位。

2016全球激光材料加工市場規(guī)模為126億美元，增長6.8%，中國地區(qū)則增長近20%。按照產(chǎn)品分類分析，用于在切割、焊接、標(biāo)記和增材制造的激光加工系統(tǒng)（大功率）占75%。用于微電子處理的激光系統(tǒng)（小功率）市場占25％，該市場2016年度增長了15％，主要是由于制造移動(dòng)電子設(shè)備及其部件如顯示器和半導(dǎo)體的激光加工系統(tǒng)增加。

按照下游應(yīng)用分析，根據(jù)工業(yè)激光解決方案ILS的統(tǒng)計(jì)，設(shè)備應(yīng)用中切割占比36%，打標(biāo)18%，二者合計(jì)占比達(dá)54%；其次為半導(dǎo)體/PC/顯示器應(yīng)用占12%，精密金屬加工11%和金屬焊接9%。地區(qū)分布看，亞太地區(qū)則是全球工業(yè)激光器最大的應(yīng)用市場。

3、激光加工設(shè)備市場格局

從全球激光企業(yè)來看，德國通快一家獨(dú)大，大族激光、美國IPG、美國相干三足鼎立。從營收來看， IPG、相干和大族體量相當(dāng)，通快則約大族的三倍。目前，通快占全球激光公司市場份額約30%，大族8%，相干7%，IPG為6%。

相干公司主要聚焦于工業(yè)激光材料加工微電子領(lǐng)域。CO2激光器和準(zhǔn)分子激光退火應(yīng)用產(chǎn)品為主。大族激光主要將激光器作為工具集成到自己的激光加工設(shè)備，是蘋果手機(jī)加工設(shè)備的供應(yīng)商。通快則是大功率激光機(jī)床設(shè)備。IPG Photonics是光纖激光器領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。

4、激光器市場分析

激光設(shè)備中的核心是激光器，約占激光設(shè)備成本的一半，近幾年國內(nèi)小功率激光器產(chǎn)品逐漸成熟，國產(chǎn)替代加快，產(chǎn)品價(jià)格降價(jià)幅度很大；大功率激光器則仍被國外廠家壟斷，降價(jià)幅度較小。

其中，激光器中的材料加工激光器全球市場規(guī)模2016年33億美元，較2015年增長5.4％。光纖激光器占比最高，擁有40％的市場份額， 領(lǐng)先于以CO2和準(zhǔn)分子激光器為代表的氣體激光器（35％），以及棒狀和盤形固體激光器和二極管激光器（25％）。

5、光纖激光器正逐步替代傳統(tǒng)激光器

激光微加工應(yīng)用所使用的激光器，主要是光纖激光器、CO2激光器、固體激光器等，其中光纖激光器應(yīng)用最多。光纖激光器因其高效率及低維護(hù)運(yùn)營成本優(yōu)勢逐漸受到激光裝備制造商的青睞，在激光加工等多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域替代CO2激光器和普通固體激光器。

2015年以來，光纖激光器銷售收入占全球工業(yè)激光器市場銷售收入的比重呈逐年增長趨勢，與此同時(shí)CO2激光器和普通固體激光器的比例呈逐年下降趨勢。其中，光纖激光器在激光切割系統(tǒng)中的應(yīng)用，近兩年跨越式增長，尤其是在中功率切割系統(tǒng)中。在焊接系統(tǒng)中，則激光焊接設(shè)備使用光纖激光器已經(jīng)達(dá)到占比60％。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年全球光纖激光器銷售收入可達(dá)14.09億美元，比2016增長約9%，占全部激光器銷售收入的41%，已成為全球銷量最高的激光器品類。根據(jù)預(yù)測，全球光纖激光器的銷售額將由2017年的15.90億美元增加到2020年的25.70億美元，年復(fù)合增長率約16%。

按地域劃分市場狀況預(yù)測：

1）亞太地區(qū)是全球工業(yè)激光器最大市場。2017年亞太地區(qū)光纖激光器市場規(guī)模為7.45億美元，2020年到12.56億美元，年復(fù)合增長率為19.02%。

2）歐洲對光纖激光器的需求主要源于其汽車行業(yè)，光纖激光器能夠?qū)崿F(xiàn)高強(qiáng)度的鋼切割和焊接汽車部件。2017年歐洲光纖激光器市場規(guī)模為5.08億美元，2020年到7.54億美元，年復(fù)合增長率為14.07%。

3）北美在研究、通信、醫(yī)療、軍事和國防行業(yè)等領(lǐng)域，同時(shí)美國制造業(yè)回歸政策刺激下，預(yù)計(jì)北美激光器市場將快速增長。根據(jù)預(yù)測，2017年北美洲光纖激光器市場規(guī)模為2.82億美元，2020年有望達(dá)到4.11億美元，年復(fù)合增長率為13.38%。

可以看出，未來仍是亞太地區(qū)工業(yè)激光器的需求最大，增速最快。其中主要是中國制造業(yè)升級需求迅速，對激光器的需求增速可達(dá)20%。

6、光纖激光器龍頭-美國IPG光電

IPG光電 (NASDAQ:IPGP)創(chuàng)立于1990年，總部位于美國馬薩諸塞州Oxford，是全球最大的光纖激光器制造商。

目前光纖激光器市場的競爭比較激烈，IPG, 羅芬（美國相干收購）、恩耐、業(yè)納、SPI等外國品牌仍占據(jù)國內(nèi)大部分市場份額。2107年，國外激光器在國內(nèi)約47億人民幣的銷售額，占據(jù)國內(nèi)光纖激光器市場的三分之二，其中IPG光電一家占24億元。

IPG光電國內(nèi)主要客戶大族激光，根據(jù)明年大族激光業(yè)績增速會(huì)低于17年蘋果大年的采購情況測算，盈利預(yù)測:

IPG光電的增長主要看亞太地區(qū)下游激光設(shè)備公司的銷售情況，特別是國內(nèi)，跟進(jìn)比如大族激光和華工科技的銷售情況，可間接了解到上游激光器的業(yè)績釋放。

7、國內(nèi)激光設(shè)備龍頭-大族激光

大族激光是國內(nèi)激光設(shè)備龍頭，是全球排名第二的最主要激光加工設(shè)備生產(chǎn)廠商，從一個(gè)僅僅依靠40萬元預(yù)付款創(chuàng)立的“小作坊”，在中國制造迭代升級浪潮中一步步成長為全球激光設(shè)備制造業(yè)的中國力量。公司目前的營收占比中以小功率為主，大功率設(shè)備增長迅速，新成立的新能源業(yè)務(wù)收入增速可觀，原有的PCB制版業(yè)務(wù)增長迅速。

小功率激光設(shè)備

目前是公司主要產(chǎn)品，占營收的67%，毛利率42%。2017年是蘋果新產(chǎn)品的大年，采用OLED異形幕、金屬中框等，對切割和焊接設(shè)備的需求爆發(fā)，公司17年小功率激光設(shè)備約一半營收是蘋果公司客戶的訂單，預(yù)計(jì)明年蘋果創(chuàng)新小年，激光加工設(shè)備需求不會(huì)再有迅速增長，安卓陣營方面代工則會(huì)跟進(jìn)蘋果的全面屏異性屏等手機(jī)外觀、工藝等設(shè)計(jì)，小功率激光設(shè)備這塊營收預(yù)計(jì)18年會(huì)比17年略有增長，目前設(shè)備訂單排到明年一季度。

大功率激光設(shè)備

目前占營收17%，毛利率29%。大功率業(yè)務(wù)增長與中國基礎(chǔ)制造業(yè)水平提升相關(guān)，大功率激光業(yè)務(wù)有望維持30%-40%穩(wěn)定復(fù)合增長，未來能成為大族激光營收第一大部門。目前，國內(nèi)的大功率激光設(shè)備約1萬套，大族擁有約3000套，其它大多是進(jìn)口設(shè)備，且大部分都是傳統(tǒng)CO2激光器設(shè)備，存量更新?lián)Q代需求強(qiáng)烈，同時(shí)隨中國制造業(yè)的水平每年有10%增長。目前大功率光纖激光器仍大部分采用IPG光電公司產(chǎn)品，公司高功率激光器研發(fā)成功可有效提高產(chǎn)品毛利率10-20%，市場占有率及毛利率改善空間大。大功率激光設(shè)備是大族激光未來重點(diǎn)發(fā)展方向，建設(shè)了高功率激光設(shè)備產(chǎn)業(yè)園，建議持續(xù)關(guān)注高功率激光器的研發(fā)進(jìn)度情況，目前看大功率激光器2019年可能有穩(wěn)定可靠產(chǎn)品。

營收&凈利預(yù)測：

按照公司歷史中位值和類比公司（IPG光電33倍、華工科技48倍）來看，保守估計(jì)PE 35 倍，17-19年的EPS為1.57、1.86、2.4，對應(yīng)的股價(jià)為54元、65元、84元。