大族激光(002008.SZ)2020年11月份披露要分拆上市之后,時(shí)隔數(shù)月深圳市大族數(shù)控科技有限公司(下稱(chēng)大族數(shù)控)于2021年5月20日亮相,獲得創(chuàng)業(yè)板上市委的受理。
大族數(shù)控去年逾3億的凈利潤(rùn)給大族激光貢獻(xiàn)不少業(yè)績(jī)。不過(guò)大族數(shù)控也有許多不足,比如其盈利能力不穩(wěn),毛利率低于同行平均,應(yīng)收賬款占比不小,產(chǎn)業(yè)鏈下游日子不好過(guò)。
分拆PCB業(yè)務(wù)上市
據(jù)悉,大族數(shù)控成立于2002年4月22日,注冊(cè)資本3.78億元,控股股東大族激光,實(shí)控人高云峰。大族數(shù)控系大族激光唯一的PCB業(yè)務(wù)平臺(tái)。
來(lái)源:說(shuō)明書(shū)
大族數(shù)控主營(yíng)業(yè)務(wù)為PCB專(zhuān)用設(shè)備的研產(chǎn)銷(xiāo),產(chǎn)品主要覆蓋鉆孔、曝光、成型、檢測(cè)等PCB關(guān)鍵工序,公司連續(xù)十一年位列CPCA發(fā)布的中國(guó)電子電路行業(yè)百?gòu)?qiáng)排行榜(專(zhuān)用儀器和設(shè)備類(lèi))第一名,子公司麥遜電子連續(xù)六年位列第四名。
大族數(shù)控涉獵領(lǐng)域包括多層板、HDI板、IC封裝基板、撓性板及剛撓結(jié)合板等,客戶(hù)涵蓋2019年NTI全球百?gòu)?qiáng)PCB企業(yè)榜單中的89家及CPCA 2019中國(guó)綜合PCB百?gòu)?qiáng)排行榜中的95家企業(yè),包括臻鼎科技(4958.TW)、欣興電子(3037.TW)、東山精密(002384.SZ)、華通股份(2313.TW)、健鼎科技(3044.TW)、深南電路(002916.SZ)、瀚宇博德(5469.TW)、建滔集團(tuán)(0148.HK)、滬電股份(002463.SZ)、MEIKO(6787.T)、景旺電子(603228.SH)等。
2020年大族數(shù)控的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別22.1億元和3.04億元,而大族激光該期的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為119.42億元和9.79億元,大族激光持股大族數(shù)控94.145%。
來(lái)源:說(shuō)明書(shū)
此番大族數(shù)控IPO的保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。中信證券也不是“外人”,截至2020年12月31日,中信證券通過(guò)自營(yíng)業(yè)務(wù)股票賬戶(hù)、信用融券專(zhuān)戶(hù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)股票賬戶(hù)合計(jì)持有大族激光106.3487萬(wàn)股,約占大族激光總股本的0.0997%。
據(jù)說(shuō)明書(shū),大族數(shù)控計(jì)劃募資額約17.07億元,擬投入“PCB專(zhuān)用設(shè)備生產(chǎn)改擴(kuò)建項(xiàng)目”和“PCB專(zhuān)用設(shè)備技術(shù)研發(fā)中信建設(shè)項(xiàng)目”。
大族激光是一家提供激光、機(jī)器人及自動(dòng)化技術(shù)在智能制造領(lǐng)域的系統(tǒng)解決方案的高端裝備制造企業(yè),業(yè)務(wù)包括研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售激光標(biāo)記、激光切割、激光焊接設(shè)備、PCB專(zhuān)用設(shè)備、機(jī)器人、自動(dòng)化設(shè)備及為上述業(yè)務(wù)配套的系統(tǒng)解決方案。而此番分拆大族數(shù)控闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板后,大族激光表示公司(除大族數(shù)控及其控股子公司)將繼續(xù)專(zhuān)注發(fā)展除大族數(shù)控主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的業(yè)務(wù)。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)打架
從數(shù)據(jù)來(lái)看,大族數(shù)控2018年至2020年的營(yíng)業(yè)收入分別為17.23億元、13.23億元、22.1億元,雖然營(yíng)業(yè)收入2020年有所突破,但歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為3.73億元、2.28億元、3.04億元,盈利能力有下滑的,尤其是在2020年?duì)I業(yè)收入得到恢復(fù)的背景下,凈利潤(rùn)的提升卻并沒(méi)有跟上腳步。
來(lái)源:說(shuō)明書(shū)
需要指出的是,對(duì)比大族激光的定期報(bào)告,大族數(shù)控2018年至2020年的凈利潤(rùn)分別為3.66億元、2.4億元、3.05億元,與說(shuō)明書(shū)中的數(shù)據(jù)有一定出入。
除了凈利潤(rùn)外,從公開(kāi)披露來(lái)看,其營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)也有些出入,說(shuō)明書(shū)中顯示,大族數(shù)控2018年至2020年?duì)I業(yè)收入為17.23億元、13.23億元、22.1億元,而大族激光定期報(bào)告里顯示這3年大族數(shù)控的營(yíng)業(yè)收入分別為16.98億元、13.24億元、22.1億元。
來(lái)源:定期報(bào)告
從毛利率看,大族數(shù)控2020年的綜合毛利率為34.92%,這個(gè)數(shù)字與同行相比,還差了些。據(jù)悉燕麥科技(688312.SH)2020年的毛利率高達(dá)59.73%,芯碁微裝(688630.SH)的數(shù)據(jù)為43.41%,東威科技2020年毛利率未有披露,但2019年時(shí)為46.95%,只正業(yè)科技(300410.SZ)的毛利率比較低為28.88%,據(jù)統(tǒng)計(jì)PCB專(zhuān)用設(shè)備制造的同行業(yè)公司平均值毛利率為44.01%,大族數(shù)控遠(yuǎn)低于平均值。
來(lái)源:說(shuō)明書(shū)
對(duì)此,大族數(shù)控解釋?zhuān)蚰壳暗漠a(chǎn)品結(jié)構(gòu)以鉆孔類(lèi)設(shè)備為主,為加速對(duì)進(jìn)口設(shè)備的國(guó)產(chǎn)替代,維持了較高的性?xún)r(jià)比所致。
所謂維持較高性?xún)r(jià)比,這當(dāng)中就有競(jìng)爭(zhēng)加劇的因素。隨著我國(guó)對(duì)PCB行業(yè)的重視以及我國(guó)PCB行業(yè)技術(shù)水平不斷提高,我國(guó)PCB設(shè)備生產(chǎn)商逐漸沖擊國(guó)際上歐、美、日企業(yè)在行業(yè)中原本的主導(dǎo)地位,國(guó)內(nèi)外PCB相關(guān)設(shè)備企業(yè)為市場(chǎng)地位勢(shì)必加劇了競(jìng)爭(zhēng)。
這最終就要看公司的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力了。截至2021年3月31日,大族數(shù)控取得了161項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利及149項(xiàng)軟件著作權(quán),領(lǐng)先同行,且近三年的研發(fā)費(fèi)用年均復(fù)合增速超25%。
應(yīng)收款項(xiàng)高企
伴隨著業(yè)務(wù)發(fā)展,大族數(shù)控的應(yīng)收款項(xiàng)也始終高企。報(bào)告期各期末,公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價(jià)值合計(jì)分別為11.24億元、9.72億元和12.69億元,占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為65.51%、56.66%和45.56%。大族數(shù)控自己也說(shuō),若客戶(hù)自身發(fā)生重大經(jīng)營(yíng)困難,公司將面臨一定的壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)。
來(lái)源:說(shuō)明書(shū)
那么,下游的情況如何呢?也不容樂(lè)觀(guān)。
A股中有不少PCB上市公司:鵬鼎控股(002938.SZ)、東山精密(002348.SZ)、深南電路(002916.SZ)、滬電股份(002463.SZ)、景旺電子(603228.SH)、勝宏科技(300476.SZ)、崇達(dá)技術(shù)(002815.SZ)、生益電子(688183.SH)。今年以來(lái)它們的股價(jià)累計(jì)漲幅分別為-35.07%、-32.73%、-23.36%、-20.7%、-15.78%、2.62%、-18.82%、-40.05%,整體都很沉淪。實(shí)際上不少標(biāo)的是從去年12月就開(kāi)始外下走了。
之所以下游低迷,還在于原材料的價(jià)格大漲之故,這其中尤其是成本占比較高的覆銅板。據(jù)公開(kāi)信息顯示,覆銅板主要原材料包括電解銅箔、玻纖布和樹(shù)脂。今年以來(lái)滬銅指數(shù)漲幅超過(guò)24%,目前在72000點(diǎn)附近,曾在5月10日創(chuàng)出過(guò)78390點(diǎn)的高度,為9年來(lái)歷史新高。另外玻纖、樹(shù)脂價(jià)格也處于高位,這直接導(dǎo)致了PCB行業(yè)的成本上漲。由于PCB廠(chǎng)商下游大客戶(hù)多,成本的上漲也很難向下游去轉(zhuǎn)嫁,日子難過(guò)可見(jiàn)一斑。
來(lái)源:通達(dá)信
至于大族數(shù)控的同行們,燕麥科技2020年年報(bào)顯示,其應(yīng)收賬款余額1.67億元,占營(yíng)業(yè)收入比例47.61%;芯碁微裝2020年應(yīng)收賬款為1.81億元,其2020年的營(yíng)業(yè)收入為3.1億元;正業(yè)科技的應(yīng)收賬款為6.86億元,該公司2020年度營(yíng)業(yè)收入為11.97億元。
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