■老牌軍工企業(yè),受益行業(yè)景氣度上行有望持續(xù)釋放業(yè)績(jī)
公司前身是由江西地區(qū)老牌軍工廠746廠(現(xiàn)聯(lián)創(chuàng)特微電子)及834廠(現(xiàn)北方聯(lián)創(chuàng)通信)合并而來,在軍工半導(dǎo)體分立器件及通信設(shè)備等方面配套歷史悠久,其中特微電子是我國軍用硅結(jié)型場(chǎng)效應(yīng)晶體管定點(diǎn)生產(chǎn)廠家并已處于行業(yè)領(lǐng)先地位,下游廣泛應(yīng)用于航空航天及兵器等多個(gè)領(lǐng)域;聯(lián)營企業(yè)北方聯(lián)創(chuàng)通信大股東為兵器集團(tuán)旗下北方信息控制研究院,當(dāng)前公司持股33%,其長(zhǎng)期從事通信指控產(chǎn)品研制,并已實(shí)現(xiàn)從通信單體交換設(shè)備向分系統(tǒng)及系統(tǒng)總體轉(zhuǎn)變,有望形成裝備信息化與系統(tǒng)集成供應(yīng)商??紤]到“十四五”期間軍隊(duì)信息化建設(shè)或?qū)⑹侵刂兄?,預(yù)計(jì)公司軍品業(yè)務(wù)有望受益行業(yè)景氣度提升持續(xù)釋放業(yè)績(jī)。
■攜手中物院10所布局激光領(lǐng)域,有望成為新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)
公司與中物院10所合資成立激光技術(shù)產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營公司中久光電(持股55%),及中久光電產(chǎn)業(yè)研究院,以“產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目+研究院“模式并依托10所在半導(dǎo)體激光及全固態(tài)激光等研究領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),持續(xù)推進(jìn)相關(guān)科研成果轉(zhuǎn)化。根據(jù)上證e互動(dòng),公司主要半導(dǎo)體激光器產(chǎn)品為泵浦源,其是激光器核心部件之一,公司當(dāng)前已投資建設(shè)6條泵浦源產(chǎn)線,已成功打破國外長(zhǎng)期技術(shù)封鎖,同時(shí)公司亦有望以泵浦源產(chǎn)品為切入點(diǎn)向上延展至激光芯片,向下延展至激光設(shè)備及武器裝備等方向,在軍民品領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。根據(jù)e互動(dòng),公司激光業(yè)務(wù)經(jīng)營情況良好且產(chǎn)品訂單正在陸續(xù)交付中,此外,伴隨公司產(chǎn)業(yè)園區(qū)建成后規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn),成本端亦將不斷下降,產(chǎn)品盈利能力或仍有提升空間,有望成為公司未來重要業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>
■進(jìn)軍高溫超導(dǎo)產(chǎn)業(yè),或進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)
根據(jù)公告,參股公司江西聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)(持股40%)兆瓦級(jí)超導(dǎo)磁體感應(yīng)加熱裝置已研制成功,主要應(yīng)用于高端鋁型材及鈦合金等金屬加熱行業(yè),相較傳統(tǒng)加熱方式,其可實(shí)現(xiàn)對(duì)大尺寸金屬工件的快速,且加熱速度較快且溫度均勻性和較好,適用于航空航天等對(duì)原材料品質(zhì)要求較高的行業(yè),預(yù)計(jì)未來行業(yè)應(yīng)用前景廣闊,根據(jù)人民網(wǎng)(16.990, -0.40, -2.30%)江西頻道,當(dāng)前聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)已與中鋁集團(tuán)及南山鋁業(yè) 等建立合作關(guān)系,及其他多家國內(nèi)大型鋁合金、鈦合金加工企業(yè)深度接洽,未來市場(chǎng)空間或?qū)⒅鸩酱蜷_,且公司高溫超導(dǎo)產(chǎn)業(yè)已正式進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段,未來有望成為公司重要利潤增長(zhǎng)點(diǎn),并進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)。
■背光源及智能控制器等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng),夯實(shí)公司基本盤
公司是光電子器件領(lǐng)域骨干企業(yè),主要產(chǎn)品包括LED器件、背光源及相關(guān)產(chǎn)品、顯示器及模塊以及家電智能控制器件等,其中1)背光源產(chǎn)品:子公司聯(lián)創(chuàng)致光是國內(nèi)眾多知名手機(jī)品牌核心背光源產(chǎn)品供應(yīng)商;此外,根據(jù)公告,聯(lián)創(chuàng)致光已與南昌地方國資設(shè)立合資企業(yè),或有助于擴(kuò)大公司產(chǎn)能,進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間;2)智能控制器產(chǎn)品:子公司華聯(lián)電子(持股50.01%)是伊萊克斯及格力電器等國內(nèi)外知名企業(yè)供應(yīng)商,當(dāng)前市占率穩(wěn)定,預(yù)計(jì)伴隨下游產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大及公司加大降本增效措施,未來業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。此外,公司還持有宏發(fā)電聲22.04%股權(quán),受益其業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),預(yù)計(jì)未來有望為公司持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定投資收益。
■投資建議:公司前身是南昌地區(qū)老牌軍工廠,軍工配套歷史悠久,并有望在“十四五”期間受益軍工行業(yè)高景氣度加速釋放業(yè)績(jī);同時(shí)公司聯(lián)手中物院十所高起點(diǎn)切入激光賽道,有望成為重要業(yè)績(jī)?cè)隽浚送夤痉e極布局高溫超導(dǎo)領(lǐng)域并已和國內(nèi)多家鋁、鈦合金企業(yè)深度接洽,未來放量可期。民品領(lǐng)域公司背光源及智能控制器產(chǎn)品積累深厚,繼續(xù)夯實(shí)基本盤。我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤分別為2.74、4.66、6.06億元,對(duì)應(yīng)估值分別為39、23、18倍。首次覆蓋,給予“增持-A”評(píng)級(jí)。
■風(fēng)險(xiǎn)提示:軍品訂單不及預(yù)期;激光及超導(dǎo)領(lǐng)域進(jìn)展不及預(yù)期;民品訂單不及預(yù)期。
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