大族激光無疑是一個優(yōu)秀的設(shè)備制造商，2004年中小板第一批登陸的公司，到2007年這15年里，每年營收都是保持正增長，這很不容易。更重要的是，在激光設(shè)備這一領(lǐng)域里，大族激光幾乎就是行業(yè)的代名詞，國際排名第二，國內(nèi)排名第一。2017年營收115億元人民幣，排名國內(nèi)第二、第三的華工科技和聯(lián)贏的收入分別只有十幾億元和5億元左右，完全不是一個數(shù)量級?？紤]到大族激光目前的研發(fā)投入還在提升，近年達(dá)到了營收的8%左右，光它的研發(fā)投入比其他對手的營業(yè)額都要高。另外，高端激光設(shè)備具有較多的定制化需求，大族激光與下游眾多行業(yè)龍頭客戶建立的黏性也更為牢靠。所以只要激光加工這一行有前景，大族就是最大的受益對象。

激光加工設(shè)備在制造加工領(lǐng)域具有適用面廣、使用靈活、性能突出等優(yōu)勢，缺點是價格貴。但情況也在發(fā)生變化，首先是人工費用在持續(xù)上漲，降低了機械+人工模式的性價比。更重要的是，激光設(shè)備的上游核心配件，特別是激光器的價格在持續(xù)大幅下降。

由于國產(chǎn)激光器的逐步突破，過去幾年，小功率激光器的降價幅度達(dá)到了30%~60%，而激光器又占設(shè)備成本的30%~60%，所以這推動了激光加工工藝在相關(guān)領(lǐng)域的滲透。最明顯的就是小功率激光加工設(shè)備在消費電子領(lǐng)域的突破。但目前高功率激光器國產(chǎn)化率只有不到10%，大族激光在建的項目之一就是高功率激光器生產(chǎn)線，如果成功投產(chǎn)將會推動大功率激光設(shè)備在各個切割和焊接等應(yīng)用領(lǐng)域的滲透。但需要注意，這個生產(chǎn)線完全達(dá)產(chǎn)需要6年左右的時間。

據(jù)統(tǒng)計，目前全世界激光加工市場在100億美元左右，其中激光設(shè)備的市場空間也就在30多億美元，合200多億人民幣，第一大廠德國通快2014年營改在35億美元左右（之后2年持續(xù)下滑），大族激光排名第二，2017年已經(jīng)115億元人民幣，整個市場的集中度已經(jīng)很高。大族激光未來發(fā)展一個看大功率激光器的進(jìn)口替代，另一個就是終端激光設(shè)備對傳統(tǒng)機械加工的替代。

此外，2016年和2017年大族激光的業(yè)績高增長主要受益于蘋果的大訂單（如2017年小功率收入66億元，IT領(lǐng)域收入42億元，其中來自蘋果公司的收入預(yù)計40億元），且這部分毛利率最高（45%左右）。由于蘋果有所謂大小年的周期性，因此2018年很可能是個淡季，半年報也基本確認(rèn)了這點，重點看2019年的情況，但這塊的彈性考慮到基數(shù)應(yīng)很難達(dá)到2017年的水平。

大功率激光器2017年營收占比在20%上下，毛利率近30%，2016年和2017年分別保持了57%和64%左右的增速，再加上規(guī)劃中的高功率激光器自產(chǎn)，未來比較值得期待。制造業(yè)公司的增長基礎(chǔ)是產(chǎn)能的建設(shè)先行，所以需要關(guān)注和計算一下。

雖然大族激光是一個優(yōu)秀的公司，但它本質(zhì)上還是設(shè)備制造商。成套設(shè)備的優(yōu)勢是單套產(chǎn)品價值高，定制化程度較高（所以有一定的客戶黏性），但缺點是低頻消費且沒有定價權(quán)。解決盈利能力的關(guān)鍵在于上下游一體化自產(chǎn)是關(guān)鍵的一步，對于產(chǎn)品相對機械制造設(shè)備的優(yōu)勢，以及產(chǎn)品毛利率提升都有明顯的幫助。設(shè)備制造商具有較明顯的周期性，特別是大族激光這種需要面對多個制造行業(yè)的制造商，在經(jīng)濟(jì)下行區(qū)間，下游通常會削減產(chǎn)能，會直接導(dǎo)致設(shè)備供應(yīng)訂單的大幅下滑。從歷史上來看，無論是激光加工市場的國際表現(xiàn)（2009年增速-40%），還是大族激光本身的業(yè)績波動，都確認(rèn)了這一點。

就它的生意屬性和公司素質(zhì)而言，中、長期繼續(xù)成長的概率很高，短期看下半年消費電子訂單和2019年蘋果創(chuàng)新大年，以及后續(xù)國產(chǎn)情況。估值狀態(tài)肯定不屬于極端狀態(tài)區(qū)域（非常貴或者非常便宜），所以吸引力則見仁見智。

最后綜合一下驅(qū)動其增長的幾個主要要素：

第一，蘋果大客戶訂單，這個不確定性較大，處于被動方，但屬于短期影響較大；

第二、激光器持續(xù)降價以及自產(chǎn)，這是可持續(xù)因素，屬于主動方，影響較大；

第三，公司持續(xù)提供豐富的多行業(yè)解決方案，這是可持續(xù)因素，影響較大。