大功率光纖激光器龍頭,為我國(guó)激光裝備器件自主可控打開(kāi)局面。公司專注于光纖激光器領(lǐng)域,具有從材料、器件到整機(jī)的垂直集成能力,也是國(guó)內(nèi)大功率光纖激光器的先行者。公司先后研制出我國(guó)第1臺(tái)25W 脈沖光纖激光器,第1臺(tái)100W、1000W、4000W、6000W、10000W 連續(xù)光纖激光器,實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)光纖激光器從0到1的突破。目前,公司主要產(chǎn)品為自主研發(fā)的脈沖光纖激光器、連續(xù)光纖激光器兩大系列,其中200W 以內(nèi)脈沖激光器和6000W 以內(nèi)連續(xù)激光器兩大系列實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn),6000W 以上大功率連續(xù)激光器實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn),并出口美國(guó)、德國(guó)、日本、韓國(guó)、俄羅斯等40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
工業(yè)材料激光器市場(chǎng)規(guī)模超越光通信,是激光器第一大應(yīng)用領(lǐng)域。激光是20世紀(jì)改變?nèi)祟惿a(chǎn)力的重要發(fā)明之一,美國(guó)GDP 的50%產(chǎn)出與激光產(chǎn)業(yè)直接或間接相關(guān)。在如此龐大的產(chǎn)業(yè)鏈中,激光器處于激光裝備產(chǎn)業(yè)中游,是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的核心。激光器的應(yīng)用領(lǐng)域包括通訊、材料加工、科研與軍事及生物醫(yī)療等。
其中,光通信和工業(yè)激光應(yīng)用是兩個(gè)最大的分支。根據(jù)Laser Markets Research的數(shù)據(jù),2017年全球工業(yè)材料加工激光器收入規(guī)模達(dá)到51.66億美元,占全球激光器收入的42%,已經(jīng)超越光通訊領(lǐng)域成為第一大激光器應(yīng)用領(lǐng)域。
在工業(yè)裝備領(lǐng)域,光纖激光器技術(shù)逐步成熟,將替代CO2和YAG 等固體激光器。工業(yè)激光器領(lǐng)域未來(lái)將向“更快、更高、更強(qiáng)”發(fā)展:1、脈沖激光器逐步向皮秒/飛秒級(jí)的極短脈沖發(fā)展,要求具有極高的峰值功率。2、光纖/半導(dǎo)體激光器向千瓦到萬(wàn)瓦級(jí)高功率發(fā)展;3、超紫外激光器等“冷加工”設(shè)備在精密加工領(lǐng)域的應(yīng)用。目前,中國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)中“光加工”的滲透率在逐步追近歐美,是全球發(fā)展最快的市場(chǎng),同時(shí),激光器的新興應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展,包括動(dòng)力電池、OLED、消費(fèi)電子、高端裝備制造甚至激光武器等,激光裝備產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)潛力巨大。
我國(guó)上游器件國(guó)產(chǎn)化率低,但中游激光器正逐步實(shí)現(xiàn)高端替代,銳科成長(zhǎng)可期。
在產(chǎn)業(yè)鏈中,我國(guó)上游光學(xué)部件、數(shù)控系統(tǒng)、電學(xué)材料等核心器件和材料自給率較低,其中在激光器制造成本中占比較大的內(nèi)泵浦、光芯片、特種光纖等器件材料缺乏。在下游設(shè)備集成領(lǐng)域,我國(guó)激光裝備產(chǎn)業(yè)正逐步走出大族激光等世界級(jí)企業(yè),為我國(guó)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)巨大。在中游激光器領(lǐng)域,國(guó)內(nèi)低功率光纖激光器的市場(chǎng)份額高達(dá)85%,中國(guó)廠商正大舉出海,逐漸搶占國(guó)際市場(chǎng)。2017年,國(guó)產(chǎn)中功率激光器銷售規(guī)模大幅增長(zhǎng),搶占過(guò)半國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。大功率激光器領(lǐng)域,雖然國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍以IPG、Coherent、Trumpf 和nLight 等外資廠商為主,但銳科激光、創(chuàng)鑫激光等正逐步突圍,未來(lái)成長(zhǎng)可期。
投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2018年~2020年的收入分別為15.7億元(+64.6%)、21.2億元(+35.3%)、29.3億元(+38.0%),歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為4.8億元(+71.5%)、7.1億元(+39.8%)、9.9億元(+39.8%),對(duì)應(yīng)EPS分別為3.71元、5.51元、7.71元,對(duì)應(yīng)PE 分別為18倍、12倍、9倍。參考可比公司2018年平均動(dòng)態(tài)PE 33倍的水平,結(jié)合1、中國(guó)高端制造自主可控的需求;2、公司在大功率光纖激光器及超短脈沖激光器在國(guó)產(chǎn)化方面的突破,我們給予銳科激光2018年動(dòng)態(tài)PE 35倍的合理估值,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為129.85元,首次覆蓋,給予“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
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